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事件：港交所發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2023Q3收入及其他收益同比+18%至156.59億港元，歸母凈利潤(rùn)同比+31%至92.65億港元。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)收入符合預(yù)期，投資收益表現(xiàn)亮眼。2023Q3單季度總收入（含投資收益）為50.84億港元，環(huán)比/同比+1.4%/+17.7%；歸母凈利潤(rùn)為29.53億港元，環(huán)比/同比+1.7%/+30.5%。其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（不含投資收益）為38.37億港元，環(huán)比/同比-0.1%/-2.7%，保證金+公司自有資金投資收益為12.11億港元，環(huán)比/同比+6.1%/+262.6%。
　　現(xiàn)貨成交低迷疊加北向交易費(fèi)率下降，主營(yíng)收入同比下降符合預(yù)期。2023Q1-Q3港交所ADT同比-12%至1097億港元；其中股票現(xiàn)貨ADT同比9%至975億港元，股票現(xiàn)貨中南向交易同比+10%至321億港元；聯(lián)交所衍生品ADT同比-27%至122億港元。北向交易同比+7%至1082億港元，但因A股交易費(fèi)自8月28日調(diào)低30%及人民幣貶值，北向交易收入同比-3.7%至3.91億港元。股票期權(quán)ADV同比+8%至61.8萬(wàn)張，期貨期權(quán)ADV同比+10%至73.9萬(wàn)張，LME商品ADV同比+5%至54.1萬(wàn)張。新上市公司47家，IPO規(guī)模同比-67%至246億港元。
　　保證金投資收益符合預(yù)期，公司自有資金委外投資表現(xiàn)超預(yù)期。受益于高利率環(huán)境，2023Q3單季度保證金、結(jié)算所基金投資收益分別為7.49、1.02億港元，與上季度基本一致；2023Q1-Q3保證金、結(jié)算所基金投資收益分別為24.47、2.63億港元，年化收益率分別達(dá)1.65%、1.53%。公司自有資金投資方面，2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)投資收益3.6億港元，年化投資收益率達(dá)4.17%，在全球資本市場(chǎng)表現(xiàn)低迷情況下（三季度MSCI全球指數(shù)下跌-3.83%）委外投資略超預(yù)期，三季度虧損0.05億港元（2022Q3單季虧損1.48億港元）。
　　投資建議：香港特區(qū)政府改善港股流動(dòng)性決心大，預(yù)計(jì)具體措施有望近期公布落地。香港新一輪施政報(bào)告將于10月25日發(fā)布，此前施政報(bào)告咨詢(xún)會(huì)上李家超表示，希望專(zhuān)責(zé)小組在施政報(bào)告公布前提供建議。香港財(cái)政司司長(zhǎng)10月6日表示，股票市場(chǎng)流動(dòng)性專(zhuān)責(zé)小組很快將向政府提交報(bào)告。截至10月19日，年初至今港交所ADT為1073億港元，較去年同期-12%。我們調(diào)整港交所盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為123.1/130.1/137.0億港幣，同比分別+22.2%/+5.6%/+5.3%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年29.4×PE，2016年12月5日深港通開(kāi)通至今港交所PE中樞為40×，當(dāng)前估值處于歷史底部區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施效力不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策落地進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；港股市場(chǎng)遭遇黑天鵝事件大幅下跌。