>> 中銀證券-策略周報：重視“3000點”下的反彈信號-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大小： |
1456KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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內(nèi)需已現(xiàn)觸底回升跡象，外部風險仍需耐心等待，底倉品種左側大幅下跌提供支撐市場反彈的重要信號。
國內(nèi)經(jīng)濟觸底回升，外部風險拖累市場流動性環(huán)境，市場底部仍需耐心等待。本周公布的9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示三季度國內(nèi)需求多項指標均處于觸底回升趨勢之中。三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回暖印證了此前市場對于國內(nèi)需求修復的預判，但數(shù)據(jù)公布后，市場情緒依舊沒有得到明顯修復。外部風險升溫也是本周全球風險資產(chǎn)走勢的重要影響因素。北上資金本周再度出現(xiàn)244億元的大幅凈流出，這也是近期A股市場弱勢的重要資金面影響因素。往后看，美元短期或仍將維持高位震蕩，而前期超配A股的部分北上資金也存在部分調(diào)倉需求，我們認為，當前應理性看待北上資金配置調(diào)倉對于市場的影響，隨著A股市場外資發(fā)展階段的不斷成熟，北向資金大規(guī)模流入的時代恐不復存在，未來內(nèi)外增量資金對于市場的影響將會更加均衡。但短期來看，雖然市場處于風險偏好底部區(qū)域，政策底已現(xiàn)而基本面底部積極信號也在不斷增加，但資金面的邊際調(diào)整或滯后于市場信息的邊際變化，市場在當前底部區(qū)間仍需耐心等待，靜待花開。
底倉品種左側大幅下跌提供支撐市場反彈的重要信號。市場對外資的持續(xù)流出進程展現(xiàn)出一定擔憂，在市場底部區(qū)域，存量資金的持續(xù)流出進程對于底部的構筑邏輯上存在一定不利性。我們認為從資金面邏輯角度，去觀察外資及機構重倉標的的市場表現(xiàn)具備一定參考意義。從外資和股票型基金的持倉時間久期、持股數(shù)量、金額等多個角度來看，茅指數(shù)及貴州茅臺都可被視為相關機構的持有組合中的底倉品種，而底倉品種的大幅下跌或者異動，通?？梢苑从吵鰞蓚€信號，1）是持續(xù)減倉進程接近尾聲，底倉品種開始出售，2）是市場另一常見的底部信號，即強勢股補跌。從歷史經(jīng)驗的統(tǒng)計結果來看，在并不是因為此前超漲因素，即茅臺出現(xiàn)左側大幅下跌的有效信號點后，1）萬得全A在之后10/20/60個交易日區(qū)間漲幅均值及中位數(shù)在2-3%左右，結合不同細分區(qū)間的實際漲幅則更加明顯，2）在10/20/60個交易日區(qū)間萬得全A指數(shù)實現(xiàn)上漲的勝率分別為91%/91%/73%，3）全A在每一個有效點后的10或20或60個交易日內(nèi)實現(xiàn)上漲的概率為100%。美國商務部計劃出臺新的芯片出口管制，對中國市場的算力芯片銷售實施更嚴格的限制，英偉達專供中國的H800、A800等均將受到影響，此次禁令意味著美方對我國算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的遏制升級，但同時美國算力芯片的限制出口也同時為中國算力芯片產(chǎn)業(yè)留出了發(fā)展的空間，重點關注國產(chǎn)GPU廠商及華為昇騰產(chǎn)業(yè)鏈。轉基因首批審定號公示，包括玉米和大豆等糧食品種，相關產(chǎn)品商業(yè)化在即。轉基因種子商業(yè)化落地后滲透率有望快速提升，疊加糧價高位有望帶動種子漲價兌現(xiàn)，種業(yè)板塊景氣向上預期增強。
三季度GDP增長超預期，預計四季度復蘇趨勢持續(xù)，順周期與消費板塊有望走強。前三季度中國GDP同比增長5.2%，第二產(chǎn)業(yè)在三季度出現(xiàn)超預期恢復性增長，價格因素帶動工業(yè)企業(yè)利潤率和生產(chǎn)情況好轉，第三產(chǎn)業(yè)得益于消費持續(xù)溫和修復持續(xù)強勁，預計四季度復蘇趨勢持續(xù)。順周期與大消費板塊有望走強。下半年以來政策面利好頻出，國家出臺恢復和擴大消費20條措施，地產(chǎn)、金融等領域亦出臺多項刺激政策。考慮到目前市場對政策寬松的預期顯著提升，邊際資金或?qū)拇饲矮@公募大幅加倉且年初至今股價表現(xiàn)領先的數(shù)字經(jīng)濟相關板塊，回流至與宏觀經(jīng)濟關聯(lián)度較高的順周期、消費板塊。因而隨著市場風格轉變化，后續(xù)市場順周期、消費板塊有望走強。
風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期，地緣政治風險超預期
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