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9月CPI同比增速持平，略低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是受食品價(jià)格拖累；9月核心CPI同比增速保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)通脹將維持在回升通道中，但食品和國際油價(jià)的波動(dòng)可能放大CPI波動(dòng)幅度；9月PPI同比增速延續(xù)回升趨勢(shì)，工業(yè)品價(jià)格觸底回升已經(jīng)開始提振工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤增速，關(guān)注四季度宏觀政策、庫存周期和海外需求對(duì)生產(chǎn)端可能產(chǎn)生的共振上行影響。
　　9月CPI環(huán)比上漲0.2%，同比持平，核心CPI同比增長0.8%，服務(wù)價(jià)格同比增長1.3%，消費(fèi)品價(jià)格同比下降0.9%。
　　從環(huán)比看，9月食品價(jià)格上漲0.3%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.06個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格上漲0.2%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.14個(gè)百分點(diǎn)；從同比看，食品價(jià)格下降3.2%，降幅比上月擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是上年同期食品對(duì)比價(jià)格走高，影響CPI下降約0.60個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格上漲0.7%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.57個(gè)百分點(diǎn)。
　　CPI同比增速仍在觸底回升趨勢(shì)當(dāng)中。9月CPI同比增速持平，略低于市場(chǎng)預(yù)期，但整體來看，核心CPI同比增速連續(xù)三個(gè)月持平，影響通脹波動(dòng)的因素主要是食品和能源。從分項(xiàng)看，一是9月CPI同比增速的拖累基本集中在食品項(xiàng)目上，其中既有去年同期高基數(shù)的影響，也有中秋、國慶假期前市場(chǎng)供應(yīng)充足的影響，二是燃料價(jià)格環(huán)比第三個(gè)月上行，帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比持續(xù)走強(qiáng)。此外，由于暑期結(jié)束出行減少，9月服務(wù)價(jià)格有所走弱。我們認(rèn)為通脹整體仍在回升通道當(dāng)中，一方面是去年四季度CPI環(huán)比基數(shù)相對(duì)偏低，另一方面是今年三季度CPI環(huán)比整體表現(xiàn)平穩(wěn)回暖，但是受食品和國際油價(jià)影響，波動(dòng)可能有所加大。
　　9月PPI環(huán)比上升0.4%，同比下降2.5%，PPIRM同比下降3.6%。
　　受工業(yè)品需求逐步恢復(fù)、國際原油價(jià)格繼續(xù)上漲等因素影響，PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大，同比降幅收窄。從同比看主要行業(yè)價(jià)格降幅收窄，煤炭開采、化學(xué)原料、石油煤炭燃料、黑色金屬、石油天然氣開采5個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI同比下降約1.42個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的近六成。
　　工業(yè)品價(jià)格回升對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的正面影響較明顯。9月PPI同比增速繼續(xù)回升，其中生產(chǎn)資料價(jià)格表現(xiàn)明顯好于歷史同期平均水平，工業(yè)品價(jià)格觸底回升的影響已經(jīng)開始體現(xiàn)在工業(yè)增加值同比增速企穩(wěn)回升，以及工業(yè)企業(yè)利潤率和利潤增速當(dāng)中。雖然年底PPI同比增速或較難回正，但預(yù)計(jì)仍將大概率維持上行趨勢(shì)，關(guān)注四季度庫存、外需、宏觀政策疊加對(duì)工業(yè)生產(chǎn)端的綜合影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹回落偏慢；歐美金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散；國際局勢(shì)復(fù)雜化。