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“化債”從多角度穩(wěn)步推進(jìn)?！盎瘋辈⑽从绊懾?cái)政發(fā)力“穩(wěn)增長(zhǎng)”。后續(xù)財(cái)政政策的增量補(bǔ)充仍有必要，且有超預(yù)期的可能性。
　　7月24日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，明確提出“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”。
　　近期各地方政府“化債”工作大步推進(jìn)：中國(guó)債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日，已有8省份發(fā)行特殊再融資債，規(guī)模總計(jì)達(dá)4022.4億元。這批再融資債的“特殊”之處在于所募集資金的使用用途均為“償還存量債務(wù)”，一定程度上能夠?qū)⒌胤秸摹半[性”債務(wù)轉(zhuǎn)為顯性。
　　除特殊再融資債外，8月地方政府“普通”再融資債規(guī)模同樣創(chuàng)2017年以來(lái)新高，實(shí)現(xiàn)6016.0億元。從性質(zhì)看，再融資債本身不占用地方政府新增債務(wù)額度，主要起到置換到期債務(wù)的作用；但值得一提的是，再融資債是償還特殊再融資債的重要工具之一，因此，能夠起到緩解存量債務(wù)壓力的作用。從多角度看，當(dāng)前地方政府“化債”工作均在穩(wěn)步推進(jìn)。
　　著眼當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，地方財(cái)政雙管齊下，不止以“化債”防風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)著力釋放財(cái)政發(fā)力“穩(wěn)增長(zhǎng)”的能力，8月財(cái)政支出明顯加快。據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，8月公共財(cái)政、地方公共財(cái)政支出同比分別增長(zhǎng)7.2%和7.0%，較7月分別改善8.0和8.6個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月政府性基金支出降幅也明顯收窄。隨著“化債”工作的穩(wěn)步推進(jìn)，地方政府發(fā)力增長(zhǎng)的“掣肘”逐步緩解，財(cái)政支出有望進(jìn)一步發(fā)力。
　　著眼財(cái)政支出的具體資金來(lái)源，除再融資債外，8月新增一般債、專項(xiàng)債當(dāng)月發(fā)行規(guī)模均較大，分別實(shí)現(xiàn)1136.0和6007.0億元，較7月分別增長(zhǎng)746.0和4044.0億元，其中新增專項(xiàng)債當(dāng)月發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高。
　　值得關(guān)注的是，新增一般債、專項(xiàng)債的資金支出均向基建領(lǐng)域明顯傾斜，財(cái)政“兩本賬”對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)較為重視。8月新增一般債中，投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)林水利及市政建設(shè)領(lǐng)域的資金規(guī)模分別為198.9、234.3和176.4億元，較7月分別明顯增加109.4、193.2和105.9億元，其中投向農(nóng)林水利領(lǐng)域的一般債規(guī)模為年內(nèi)最高。而新增專項(xiàng)債向基建投資領(lǐng)域的傾斜更加明顯，8月新增專項(xiàng)債中，投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)林水利及市政園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的資金規(guī)模分別為940.4、581.5和2263.0億元，較7月分別明顯增加672.7、423.1和1544.2億元，其中，投向市政園區(qū)、農(nóng)林水利領(lǐng)域的專項(xiàng)債規(guī)模均為年內(nèi)最高。此前，我們?cè)趫?bào)告《1-8月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)》提及：“ 8月公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算均呈現(xiàn)出‘減收增支’的特點(diǎn)”，在收入不振的背景下，當(dāng)月新增債項(xiàng)資金成為8月支出的重要支撐，并向“穩(wěn)增長(zhǎng)”領(lǐng)域明顯傾斜。
　　7月政治局會(huì)議以來(lái)，財(cái)政政策兼顧“化債”及“穩(wěn)增長(zhǎng)”，8月再融資債、新增專項(xiàng)債及新增一般債發(fā)行規(guī)模均較7月明顯增加。為維持這一“并重思維”，后續(xù)財(cái)政政策的增量補(bǔ)充仍有必要，且有超預(yù)期的可能性；年內(nèi)財(cái)政政策有望從居民消費(fèi)能力補(bǔ)充、社會(huì)資本撬動(dòng)等角度著手發(fā)力，相關(guān)政策工具仍然值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退加??；地緣關(guān)系的不確定性