>> 中銀證券-1-8月工企利潤(rùn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：利潤(rùn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，需求邊際改善-230927
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳琦,朱啟兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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“量”“價(jià)”因素共同推動(dòng)工企利潤(rùn)改善。原材料加工業(yè)盈利延續(xù)改善。工企利潤(rùn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，需求邊際改善。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站9月27日信息顯示，2023年1-8月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額46558.2億元，同比下降11.7%，降幅較1-7月繼續(xù)收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)；8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比上漲17.2%，增速較7月明顯改善23.9個(gè)百分點(diǎn)。
“量”、“價(jià)”共同推動(dòng)8月工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益改善。1-8月，工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比降幅有所收窄，“量”、“價(jià)”均助力工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益改善。一方面，8月當(dāng)月，工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)修復(fù)，工業(yè)增加值環(huán)比增速實(shí)現(xiàn)0.5%，當(dāng)月同比增速較7月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，8月工業(yè)品價(jià)格下行趨勢(shì)放緩，PPI、生產(chǎn)資料當(dāng)月同比降幅較7月分別收窄1.4、1.8個(gè)百分點(diǎn)。
制造業(yè)利潤(rùn)占比小幅回落，公用事業(yè)維持正貢獻(xiàn)。1-8月采礦業(yè)、制造業(yè)及公用事業(yè)在工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額中占比分別為19.1%、70.8%和10.0%，較1-7月分別變動(dòng)-0.7、0.6和0.1個(gè)百分點(diǎn)。
采礦業(yè)利潤(rùn)總額同比下降20.5%，降幅較1-7月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)資料價(jià)格降幅收窄，帶動(dòng)采礦業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)。子行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)、黑色、有色金屬礦洗選業(yè)利潤(rùn)總額占比高于過(guò)去12個(gè)月平均水平，分別實(shí)現(xiàn)29.1%、3.7%和5.7%，國(guó)際大宗商品價(jià)格上行帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)盈利有所改善。
制造業(yè)方面，1-8月制造業(yè)利潤(rùn)總額同比下降13.7%，降幅較1-7月繼續(xù)收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)，其在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額中占比小幅上升至70.8%，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)最高水平；值得一提的是，1-8月原材料加工業(yè)盈利延續(xù)改善，對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速的負(fù)貢獻(xiàn)收窄至9.0個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第6個(gè)月收窄。裝備制造業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)整體改善。據(jù)我們測(cè)算，1-8月，裝備制造業(yè)對(duì)工企利潤(rùn)累計(jì)同比增速的正貢獻(xiàn)實(shí)現(xiàn)3.6個(gè)百分點(diǎn)，較1-7月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，專用設(shè)備、汽車、鐵路航天運(yùn)輸設(shè)備及計(jì)算機(jī)通信電子制造業(yè)同比增速表現(xiàn)均較1-7月改善，裝備制造業(yè)利潤(rùn)對(duì)基建投資有一定的前瞻意義，行業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)改善，或與當(dāng)月財(cái)政預(yù)算支出發(fā)力、專項(xiàng)債發(fā)行加速有關(guān)，四季度基建投資增速值得期待。
工企利潤(rùn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，需求邊際改善。8月，制造業(yè)利潤(rùn)占比回升，制造業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比降幅繼續(xù)收窄，工業(yè)企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。具體來(lái)看，上游方面，大宗商品價(jià)格延續(xù)回升，此前表現(xiàn)低迷的采礦業(yè)、原材料加工業(yè)利潤(rùn)增速延續(xù)改善，且盈利逐漸由開采端向加工端傳導(dǎo)，原材料加工業(yè)對(duì)工企利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速的負(fù)貢獻(xiàn)持續(xù)收窄。
中下游方面，據(jù)我們測(cè)算，1-8月中下游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)實(shí)際增速為3.3%，工業(yè)企業(yè)盈利整體繼續(xù)由上游向中下游傳導(dǎo)，需求邊際改善正在帶動(dòng)實(shí)際盈利修復(fù)。8月財(cái)政支出發(fā)力，產(chǎn)成品庫(kù)存同比增速回升，且當(dāng)月產(chǎn)銷率實(shí)現(xiàn)97.4%，較7月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)生產(chǎn)意愿有所回暖，印證擴(kuò)內(nèi)需政策效果逐步顯現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。
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