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破局往往發(fā)生于頃刻之間，底部堅(jiān)守而非一味看空才是真正高性價(jià)比的選擇。
　　截至2023年9月22日周五收盤(pán)，主要寬基指數(shù)持續(xù)上行，維持單邊強(qiáng)勢(shì)。全A漲1.87%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.32%，科創(chuàng)50漲2.61%，上證指數(shù)漲1.55%。行業(yè)方面，ChatGPT、TMT大幅領(lǐng)漲、虧錢(qián)效應(yīng)明顯修復(fù)。
　　1、在經(jīng)濟(jì)改善信號(hào)出現(xiàn)不明顯之前，為了解決資本市場(chǎng)低迷的不利性，密集的政策信號(hào)成為主要抓手。從政策發(fā)布對(duì)行情的影響來(lái)看，行情的發(fā)起具有鈍化性和突然性，“519”行情中，“六項(xiàng)政策”發(fā)布三天后，市場(chǎng)才產(chǎn)生正向反饋，政策對(duì)行情的推動(dòng)影響，通常是量變到質(zhì)變的過(guò)程，而突然的啟動(dòng)點(diǎn)，存在一定時(shí)間窗口的偏差。同理，本輪政策的綿密性和強(qiáng)度是足夠的，但市場(chǎng)反映仍偏鈍化，轉(zhuǎn)入正反饋的時(shí)間窗口和突然性一直是仍然值得期待的。
　　2、市場(chǎng)破局時(shí)點(diǎn)思考：當(dāng)市場(chǎng)對(duì)節(jié)前避險(xiǎn)有著充分學(xué)習(xí)效應(yīng)和準(zhǔn)備的時(shí)候，節(jié)前效應(yīng)也將隨之大幅減弱，更重要的是避險(xiǎn)效應(yīng)更多是針對(duì)行情與浮盈較為充分的高位，當(dāng)前A股股指、估值與預(yù)期都處于低位，節(jié)前再避險(xiǎn)意義不大，部分持幣資金觀察國(guó)慶成色后的入市選擇也增大了節(jié)前避險(xiǎn)操作的風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、從等待政策發(fā)布的角度來(lái)看，無(wú)論是周末還是長(zhǎng)假，本身就提供了政策發(fā)布的時(shí)間窗口，低位提前布局往往構(gòu)成行情啟動(dòng)的先手選擇。
　　4、本輪行情如果會(huì)有頃刻之間的啟動(dòng)，那么其背后也會(huì)具有必然性和選擇性?！?19”行情的啟動(dòng)是基于眾多不利條件背景下的迫切性所催生出的必然性，疊加海外股市向好，此前跌幅較深，經(jīng)濟(jì)下行壓力已有一定計(jì)價(jià)疊加國(guó)企改革箭在弦上，這些因素使得“519”行情啟動(dòng)具有必然性。而行情啟動(dòng)選擇在5、6月發(fā)起背后的選擇性，一是六項(xiàng)意見(jiàn)，二是對(duì)《證券法》出臺(tái)的預(yù)期，這兩大催化因素使得第一波行情啟動(dòng)于“519”，終止于《證券法》正式出臺(tái)之日。前者打響發(fā)令槍，后者提供了行情上漲的空間。
　　5、本輪行情基于海外股市向好、此前跌幅較深、樓市政策轉(zhuǎn)向，以及“活躍資本市場(chǎng)”定調(diào)背后資本市場(chǎng)“投資端”建設(shè)的迫切性，已經(jīng)提供了A股向上的必然性。因此，我們對(duì)于后續(xù)行情的觀察主要落于行情啟動(dòng)破局的選擇時(shí)點(diǎn)上，更加具有指向性的政策或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)轉(zhuǎn)好或成為關(guān)鍵破局點(diǎn)，破局點(diǎn)的出現(xiàn)將會(huì)是頃刻之間，因此底部的堅(jiān)守而非一味看空才是真正高性價(jià)比的選擇。
　　6、部分投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂，我們認(rèn)為與1999年前后的宏觀經(jīng)濟(jì)壓力相比，很難得出23年壓力甚于99年的結(jié)論。對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的負(fù)面情緒已被市場(chǎng)較為充分的計(jì)價(jià)，而面對(duì)8月經(jīng)濟(jì)、金融、價(jià)格數(shù)據(jù)的邊際轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)表現(xiàn)仍為猶豫的核心在于擔(dān)憂8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)性，即暑假因素消退后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)成色成為觀察重點(diǎn)。我們認(rèn)為假使后續(xù)數(shù)據(jù)修復(fù)斜率不及預(yù)期，僅會(huì)拉長(zhǎng)磨底時(shí)間，弱現(xiàn)實(shí)的出現(xiàn)也會(huì)引發(fā)強(qiáng)預(yù)期的支撐，年底的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議將再次打開(kāi)政策指向和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的清晰圖譜，也會(huì)打開(kāi)A股向上的空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：逆周期政策不及預(yù)期，科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。