>> 中銀證券-宏觀策略日報：從匯率角度看，滬金溢價有望回歸歷史均值-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
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作者： |
朱啟兵,周亞齊 |
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截至9月15日收盤價的數(shù)據(jù)顯示，上海金交所黃金現(xiàn)貨（報價約469元/克）較人民幣計(jì)價的倫敦金（報價約450元/克）每克溢價約為19元。該值雖然較9月14日的約26元的溢價有所收斂，但仍處于2015年以來的高位，且顯著高于2015年以來的10元/克的區(qū)間波動上限。從數(shù)據(jù)上看，滬金較國際金溢價走高并觸及波動上限的時期往往伴隨著人民幣對美元的快速走弱以及離岸市場對人民幣貶值預(yù)期（以風(fēng)險逆轉(zhuǎn)衡量）快速走高。從邏輯上看，境內(nèi)外黃金價差也的確在一定程度上同在岸市場對匯率預(yù)期的變動相關(guān)。
本輪滬金較國際金溢價快速走高的確伴隨著人民幣對美元的走弱，但目前的溢價幅度（接近20元）顯著高于上一次人民幣對美元交易于7.35左右的溢價水平（略高于10元）。與此同時，本次離岸市場對人民幣貶值預(yù)期并未顯著走高。盡管短期內(nèi)，美元指數(shù)仍有可能走高并帶動人民幣對美元被動貶值，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)基本面的邊際改善和央行近期持續(xù)采取維穩(wěn)人民幣的措施，我們認(rèn)為人民幣對美元短期快速走弱的可能性較低，滬金溢價所隱含的對人民幣預(yù)期可能過于悲觀。我們因此預(yù)計(jì)滬金溢價可能逐步收斂，并有望逐步回歸至10元/克以下的歷史波動區(qū)間。
風(fēng)險提示：歷史規(guī)律失效。
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