>> 中銀證券-美國8月CPI點評：能源通脹走強，服務業(yè)通脹緩慢降溫-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,周亞齊 |
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北京時間9月13日20:30，美國勞工部公布8月CPI數(shù)據(jù)：CPI以及核心CPI同比增速分別為3.7%(略超市場預期)以及4.3%(同市場預期一致)，CPI以及核心CPI環(huán)比增速分別為0.6%和0.3%。能源通脹繼續(xù)走強助推CPI同比連續(xù)反彈，但核心通脹同比增速仍緩慢回落。
(未經(jīng)季調(diào))同比增速：8月美國CPI同比增速由7月的3.2%反彈至3.7%，略高于市場預期的3.6%；核心CPI同比增速則由7月的4.7%回落至4.3%，同市場預期一致。從CPI主要分項的8月同比增速看，食品為4.3%(vs.前值4.9%)，能源為-3.6%(vs.前值-12.5%)，核心商品為0.2%(vs.前值0.8%)，住宅為7.3%(vs.前值7.7%)，除住宅外的核心服務(Super Core)為4.1%(vs.前值4.2%)。
(季調(diào)后)環(huán)比增速：8月美國CPI以及核心CPI環(huán)比增速分別為0.6%(vs.前值0.2%)和0.3%(vs.前值0.2%)。前者同市場預期一致，后者略高于市場預期的0.2%。從CPI主要分項的8月環(huán)比增速看，食品為0.2%(vs.前值0.2%)，能源為5.6%(vs.前值0.1%)，核心商品為-0.1%(vs.前值-0.3%)，住宅為0.3%(vs.前值0.4%)，除住宅外的核心服務為0.4%(vs.前值0.2%)。
能源對通脹貢獻如期加強，同時服務業(yè)通脹緩慢降溫；我們預計年末CPI同比增速仍有望回到3%左右。從能源通脹來看，由于去年較高的基數(shù)效應逐漸褪去疊加近期油價在供給側(cè)因素沖擊下快速上升，能源對美國通脹的拉升作用快速擴大。假設布倫特油價能快速升至100美元/桶并且持續(xù)至2024年1季度，我們的測算顯示CPI能源同比增速可能會在2023年年末達到7%以上的水平，從而拉高CPI同比增速約0.5%。但目前這一情形并不是我們的基準情形。另一方面，全球初級產(chǎn)品的食品價格指數(shù)則顯示美國CPI食品同比增速在未來數(shù)月仍有繼續(xù)回落的空間：我們預計CPI食品同比增速有望于2023年末回落至接近2%的水平，但之后可能會有反彈。綜合考慮相關先導指標和中國PPI未來數(shù)月的可能路徑，我們認為剔除了能源和食品的CPI核心商品同比增速未來數(shù)月仍有望保持在2%以內(nèi)的較低水平。從服務業(yè)通脹來看，考慮到CPI住房租金數(shù)據(jù)的滯后性以及已然降溫的美國房地產(chǎn)市場，我們預計未來數(shù)月CPI住宅同比增速仍有望持續(xù)降溫并于2023年年末回落至6%左右。另一方面，在勞動力市場持續(xù)邊際降溫的背景下，我們預計剔除了住房通脹的CPI服務業(yè)（Super Core）未來數(shù)月同比增速也有望持回落，并可能在2023年年末回落至3%下方。整體而言，盡管能源通脹可能帶來一定的擾動，但是在權(quán)重顯著更大的服務業(yè)通脹有望持續(xù)降溫的背景下，我們認為未來美國CPI同比增速回落仍然是大概率事件。盡管過程可能會有波折，但我們預計2023年年末CPI同比增速仍有望回到3%左右。（關于我們對美國CPI預測的詳細分析，請參考2023年9月13日的報告《英美日歐CPI差異及美國CPI預測方法》）
缺乏增量信息的CPI數(shù)據(jù)并未對市場造成顯著影響。美國8月通脹數(shù)據(jù)公布之后，美元相關資產(chǎn)有所波動，但方向性變動并不顯著。與此同時，市場對于9月加息的預期邊際走低，但是對11月加息的預期邊際走高。整體來看，缺乏增量信息的8月CPI數(shù)據(jù)并未對市場造成顯著影響，我們維持本輪美聯(lián)儲加息終點位于5.75%左右的判斷（也即仍可能有最后一次加息）。
風險提示：通脹韌性超預期。
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