>> 中銀證券-人民幣匯率波動對上市公司盈利的影響分析-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
管濤 |
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此報告為加密報告 |
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人民幣匯率升貶值不宜簡單視作A股的利多或利空。近年來，在民間貨幣錯配改善、微觀主體對于匯率波動的適應(yīng)性和承受力增強的背景下，雙邊匯率回調(diào)有助于上市企業(yè)盈利改善。此外，境內(nèi)企業(yè)匯率風(fēng)險中性意識增強，避險操作增加，一定程度上也減輕了匯率波動的實際影響。
人民幣匯率波動會通過貿(mào)易和金融等四個渠道對宏觀經(jīng)濟和微觀主體產(chǎn)生影響，匯率升貶值通過各個渠道的影響方向不盡相同。人民幣匯率升貶值是“雙刃劍”，其利弊要具體情況具體分析。
人民幣兌美元雙邊匯率下跌改善了上市企業(yè)財務(wù)狀況。自2015年“8.11”匯改以來，中國民間部門對外凈負債減少，貨幣錯配程度減輕，匯率貶值總體上是利好上市公司盈利改善。根據(jù)A股非金融企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，在人民幣匯率貶值的年份，平均有超過七成的企業(yè)產(chǎn)生匯兌收益，而在匯率升值的年份，僅有不到三成的企業(yè)產(chǎn)生匯兌收益。
人民幣多邊匯率回調(diào)有助于提升境內(nèi)企業(yè)出口競爭力。2020-2021年，多個口徑人民幣多邊匯率指數(shù)刷新歷史新高，對境內(nèi)出口企業(yè)造成競爭力沖擊。2022年以來，多邊匯率總體回調(diào)較多，這緩解了前期人民幣多邊匯率升值較快對中國出口帶來的競爭力沖擊，但是提振作用也不宜高估。
人民幣匯率貶值也增加了進口成本和償債負擔(dān)。對于原材料高度依賴進口的，人民幣匯率貶值加大了進口成本，交通運輸和煤炭行業(yè)在人民幣貶值年份產(chǎn)生的凈匯兌損失較多。同時，房地產(chǎn)企業(yè)作為中資美元債的重要融資主體，2022年以來匯率貶值疊加國內(nèi)地產(chǎn)市場降溫，加大了外債償還壓力。
企業(yè)風(fēng)險中性意識和避險操作增加，減輕了匯率波動的實際影響。一是，出口更多運用遠期結(jié)售匯、掉期和期權(quán)等衍生品對沖匯率風(fēng)險。這提前鎖定了部分匯兌損益，故實際匯兌收益或損失沒有預(yù)想的多。二是，人民幣跨境收付占比逐漸提升，有助于降低貨幣錯配風(fēng)險。三是，涉外企業(yè)選擇“收外匯付外匯”的方式自然對沖風(fēng)險。
匯率雙向波動增強的背景下，境內(nèi)企業(yè)要進一步增強匯率風(fēng)險中性的財務(wù)意識。企業(yè)應(yīng)聚焦主業(yè)經(jīng)營，建立財務(wù)紀(jì)律，合理做好匯率風(fēng)險敞口管理。政府部門要進一步提升匯率避險服務(wù)水平，做好市場風(fēng)險教育。同時，要完善相關(guān)人民幣跨境交易結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施，為涉外主體使用人民幣跨境交易結(jié)算提供便利。
風(fēng)險提示：主要央行貨幣緊縮超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不如預(yù)期。
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