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需求修復(fù)是本月數(shù)據(jù)的重要關(guān)注點(diǎn)。價(jià)格、需求共同修復(fù)，“上游補(bǔ)庫”溫和啟動(dòng)。建筑業(yè)支撐非制造業(yè)景氣度回升。
　　9月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.2%，較8月繼續(xù)回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度繼續(xù)小幅回升，并于月內(nèi)重返擴(kuò)張區(qū)間。著眼各細(xì)分項(xiàng)，9月新訂單指數(shù)50.5%，較8月繼續(xù)回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單較上月繼續(xù)修復(fù)1.1個(gè)百分點(diǎn)至47.8%；生產(chǎn)指數(shù)實(shí)現(xiàn)52.7%，較8月繼續(xù)回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，處于在擴(kuò)張區(qū)間；原材料庫存指數(shù)48.5%，較8月繼續(xù)回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，較8月反彈0.1個(gè)百分點(diǎn)；供貨商配送時(shí)間指數(shù)為50.8%，較8月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。此外，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)實(shí)現(xiàn)55.5%，較8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　生產(chǎn)指數(shù)修復(fù)。從供給端看，9月生產(chǎn)活動(dòng)延續(xù)修復(fù)，采購意愿延續(xù)回升，9月采購、原材料庫存指數(shù)分別為50.7%和48.5%，較8月分別回升0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)；在價(jià)格、需求的雙重作用下，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)意愿繼續(xù)修復(fù)。
　　需求修復(fù)是本月數(shù)據(jù)的重要關(guān)注點(diǎn)。9月新訂單指數(shù)繼續(xù)上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，在榮枯線以上繼續(xù)擴(kuò)張，外需也繼續(xù)回溫，當(dāng)月新出口訂單明顯回升1.1個(gè)百分點(diǎn)。7月以來，已有多項(xiàng)擴(kuò)內(nèi)需政策落地，需求修復(fù)帶來的庫存結(jié)構(gòu)變化是本月數(shù)據(jù)的重要關(guān)注點(diǎn)。
　　價(jià)格、需求共同修復(fù)，“上游補(bǔ)庫”溫和啟動(dòng)。從庫存的觀測指標(biāo)看，9月制造業(yè)新訂單、出廠價(jià)格指數(shù)均有改善，分別上升0.3和1.5個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，但我們認(rèn)為，在價(jià)格與需求的共同作用下，“補(bǔ)庫”已有啟動(dòng)跡象。
　　9月，盡管出廠價(jià)格的上漲動(dòng)力仍主要來自原材料端，但價(jià)格、需求的共同修復(fù)，提升了企業(yè)的生產(chǎn)意愿，推動(dòng)制造業(yè)企業(yè)溫和“補(bǔ)庫”。這一現(xiàn)象在上游原材料制造業(yè)中表現(xiàn)尤其明顯：9月黑色、有色金屬和石油加工及煉焦業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)均較8月明顯上行，分別上行38.3、6.4和7.6個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，以上三行業(yè)的下游需求也有所修復(fù)，行業(yè)新訂單指數(shù)也均較8月有所上行，分別上行3.2、7.0和1.2個(gè)百分點(diǎn)；價(jià)格、需求共振，帶動(dòng)原材料行業(yè)產(chǎn)成品庫存整體改善，9月黑色金屬加工業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)與8月持平，有色金屬、石油加工及煉焦業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別較8月上升2.2和2.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　此外，需求恢復(fù)也在中下游行業(yè)中有所體現(xiàn)。9月裝備制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)新訂單指數(shù)均有上升，通用設(shè)備、汽車制造業(yè)和計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)新訂單指數(shù)分別上行19.7、13.0和12.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　9月非制造業(yè)PMI小幅回升，仍然維持在擴(kuò)張區(qū)間。9月非制造業(yè)PMI指數(shù)實(shí)現(xiàn)51.7%，較8月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。從需求端看，9月新訂單指數(shù)為47.8%，較8月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；外部需求微幅回升，新出口訂單指數(shù)實(shí)現(xiàn)49.4%，較8月繼續(xù)上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　供給端表現(xiàn)仍較弱勢。9月非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)實(shí)現(xiàn)46.8%，與8月持平，維持低位；供應(yīng)商配送指數(shù)實(shí)現(xiàn)51.3%，較8月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。