>> 中銀證券-行業(yè)配置月報(bào)23年10月：困難年份也有兩波行情-231012
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王君,徐亞,高天然 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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基于A股市場(chǎng)特征歷史經(jīng)驗(yàn)回溯來看，再困難的投資年份，A股單年內(nèi)都存在至少兩波行情。
可類比當(dāng)前的A股小年（投資困難年份），單年度內(nèi)都存在兩波機(jī)會(huì)，市場(chǎng)特征和歷史經(jīng)驗(yàn)呈現(xiàn)的機(jī)會(huì)級(jí)別在10%左右。從特征來看，機(jī)會(huì)屬性分為兩種：一種是震蕩市（困難）年份中的10%機(jī)會(huì)，如2005年、2010年、2013年、2022年。另一種是單邊下跌市（更困難）中的超跌反彈屬性的10%機(jī)會(huì)，典型如2008年、2011年、2018年。2023年第二波行情路徑假設(shè)1：對(duì)于2023年四季度行情展望而言，參考我們此前的假設(shè)，1999年的“519行情”與2012年的“12月行情”是歷史上存在的非常積極的情景，可做為當(dāng)前第二波行情的參考路徑之一。2023年第二波行情路徑假設(shè)2：基于對(duì)歷史上單邊下跌市的市場(chǎng)特征總結(jié)來看，2008年、2011年、2018年這三年的第二波行情漲幅平均值9%，亦可作為參考值。
重點(diǎn)行業(yè)關(guān)注：第二輪AI行情或?qū)?dòng)。8月底以來，國內(nèi)多家AI大模型陸續(xù)通過備案，開始上線向公眾提供服務(wù)，9月中旬以來，微軟、Roblox、特斯拉等加速推出AI新產(chǎn)品和服務(wù)，海外映射有望驅(qū)動(dòng)新一輪AI行情，尤其是軟件端的“AI+應(yīng)用”。8月29日華為提前開售Mate 60 Pro，9月20日至9月23日，華為全聯(lián)接大會(huì)2023在上海舉行，華為多項(xiàng)新技術(shù)、新產(chǎn)品亮相，9月25日華為秋季新品發(fā)布會(huì)召開。8月下旬以來，華為產(chǎn)業(yè)生態(tài)頻迎利好。基礎(chǔ)技術(shù)方面，星閃、5.5G紛紛落地，全新架構(gòu)昇騰AI計(jì)算集群推出，華為云昇騰AI云服務(wù)正式上線，盤古大模型也發(fā)布多項(xiàng)重磅更新；終端設(shè)備方面，mate 60 pro為代表的消費(fèi)電子新產(chǎn)品發(fā)布，問界M7訂單表現(xiàn)較優(yōu)，問界M9、智界S7即將落地，ADS2.0自動(dòng)駕駛系統(tǒng)有望在年底前覆蓋全國所有城市。華為生態(tài)本輪技術(shù)、產(chǎn)品密集落地利好消費(fèi)電子、智能駕駛、AI算力及應(yīng)用、衛(wèi)星通信、星閃及射頻天線等在內(nèi)的諸多賽道，有望全面助推科技板塊行情。
市場(chǎng)熱點(diǎn)聚焦：1）9月百強(qiáng)房企銷售單月業(yè)績環(huán)比上升，同比降幅有所收窄。施工端建筑材料價(jià)格修復(fù)有限，竣工端油煙機(jī)、燃?xì)庠钿N售略有回暖，后續(xù)仍需觀察地產(chǎn)銷售回暖持續(xù)性；2）國內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上漲，動(dòng)力煤供需缺口仍存在但較2021年低。9、10月進(jìn)入需求淡季，煤炭短期上漲空間或有限。國慶假期原油價(jià)格回落、庫存抬升，11月加息預(yù)期提升疊加沙特增產(chǎn)預(yù)期下油價(jià)或承壓，巴以沖突雖推升原油價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，但若不波及其他產(chǎn)油國影響或有限；3）9月國內(nèi)多種主要農(nóng)產(chǎn)品維持上升趨勢(shì)。與8月相比，9月全國豬肉均價(jià)及生豬養(yǎng)殖利潤均有所下跌，養(yǎng)殖利潤再度回歸負(fù)區(qū)間。4）中秋、國慶假期，國內(nèi)旅游收入修復(fù)良好，客單價(jià)較2019年有所提升。中秋國慶假期旅客發(fā)運(yùn)量修復(fù)水平相對(duì)有限，但結(jié)構(gòu)上鐵路、民航發(fā)運(yùn)量恢復(fù)情況較好。
年內(nèi)第二波科技行情或?qū)⒌絹怼?月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需改善，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)環(huán)比拐頭向上；領(lǐng)先指標(biāo)社融增速回溫，通脹數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)成品庫存增速有望見底。經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期漸增，考慮到專項(xiàng)債等穩(wěn)增長政策發(fā)力，政策儲(chǔ)備較足，股債有望迎來再平衡，海外擾動(dòng)仍在，但已非影響市場(chǎng)的主要矛盾?；钴S資本市場(chǎng)政策的累積會(huì)增加估值修復(fù)斜率?？萍脊晒乐当旧韺?duì)分子的敏感性要高于分母，復(fù)合高增長不能證偽疊加關(guān)鍵價(jià)值催化有助于行業(yè)從估值修復(fù)進(jìn)入估值擴(kuò)張。而AI海外映射與大模型備案落地疊加華為產(chǎn)業(yè)鏈密集催化有望驅(qū)動(dòng)年內(nèi)第二波科技行情的到來。
風(fēng)險(xiǎn)提示：逆周期政策不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期
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