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事件：
　　1、中際旭創(chuàng)發(fā)布2023年三季度報(bào)告，1) 2023年一至三季度公司實(shí)現(xiàn)營收70.3億元，同比增加2.4%，歸母凈利潤達(dá)13.0億元，同比增長52.0%；2) 2023年三季度公司營收達(dá)6.8億元，同比增長89.5%，歸母凈利潤達(dá)2.0億元，同比增長95.0%。公司業(yè)績超過市場預(yù)期。
　　2、公司發(fā)布第三期限制性股票激勵計(jì)劃（草案），擬向董事、高管、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干等109人授予（定向發(fā)行）限制性股票800萬股，約占草案公告時公司總股本的1.00%。
　　公司盈利能力繼續(xù)增強(qiáng)。1)我們判斷公司AI高速光模塊持續(xù)出貨帶動了盈利能力繼續(xù)提升，前三季度毛利率達(dá)31.8%，同比提升3.8個百分點(diǎn)，Q3毛利率達(dá)33.5%，同比亦提升3.8個百分點(diǎn)；2)公司不斷優(yōu)化費(fèi)用支出，在研發(fā)費(fèi)用率攤薄至6.7%的同時，三費(fèi)費(fèi)用率同比減少1.6個百分點(diǎn)達(dá)4.4%，歸母凈利率同比提升5.7個百分點(diǎn)達(dá)18.4%。我們預(yù)計(jì)隨著相關(guān)產(chǎn)品加速放量，公司的盈利能力有望繼續(xù)上升。
　　海外AI算力建設(shè)動能強(qiáng)勁，國內(nèi)400G等光模塊需求亦有望快速增長
　　1、海外：我們預(yù)計(jì)海外光模塊訂單將陸續(xù)兌現(xiàn)，并在客戶錯位接力下單的背景下具有可持續(xù)性，同時下游仍存在供應(yīng)份額結(jié)構(gòu)變動機(jī)會；
　　2、國內(nèi)：AI算力相關(guān)產(chǎn)品、項(xiàng)目、訂單不斷涌現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)配套AI光模塊的放量節(jié)奏及規(guī)模有望帶來可觀增量。
　　公司在產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端地位穩(wěn)定，有望抓住需求持續(xù)打開業(yè)績空間
　　1、上游供給端：我們認(rèn)為中際旭創(chuàng)作為光模塊行業(yè)龍頭企業(yè)，在上游保供及價格上可獲得優(yōu)勢，同時公司作為下游大客戶頭部供應(yīng)商，客戶亦可協(xié)助保障供應(yīng)，因此若產(chǎn)業(yè)鏈中光電芯片等原料出現(xiàn)短缺，公司仍能最大程度上保證光電芯片等原料的穩(wěn)定供應(yīng)；
　　2、下游需求端：我們認(rèn)為公司與下游重要客戶形成了穩(wěn)定供應(yīng)關(guān)系，公司能夠緊跟產(chǎn)品更新迭代周期，可以快速響應(yīng)客戶需求，保質(zhì)保量供應(yīng)產(chǎn)品，有望在客戶處保持穩(wěn)定客觀份額。
　　我們認(rèn)為上述邏輯已在公司近兩個報(bào)告期得到驗(yàn)證，并有望繼續(xù)演繹。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到高速光模塊持續(xù)放量將為公司帶來營收及盈利能力繼續(xù)提升的機(jī)會，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤從17.8/40.8/50.4億元上調(diào)至20.4/47.0/53.7億元，對應(yīng)同比增長67.0%/129.9%/14.2%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為36.9/16.1/14.1倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高速光器件需求不及預(yù)期；客戶開拓與份額不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)落地不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。辉牧瞎?yīng)緊缺。