久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比+14.0%/+15.7%，預(yù)收款改善明顯，波動(dòng)中體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性，全年預(yù)計(jì)仍有望超額完成年初目標(biāo)。中長(zhǎng)期看，茅臺(tái)作為行業(yè)龍頭積極擁抱市場(chǎng)打造新增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)極，增長(zhǎng)工具箱依舊充分。我們調(diào)整23-25年EPS預(yù)測(cè)為58.89、68.47、79.27元，看好公司作為估值錨和業(yè)績(jī)高確定性標(biāo)的引領(lǐng)板塊反彈，重申“強(qiáng)烈推薦”。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)如泰山，波動(dòng)中體現(xiàn)韌性。公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)336.9/169.0億，同比+14.0%/+15.7%，波動(dòng)中體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性。Q3銷售收現(xiàn)421.8億，同比+21.0%，Q3末預(yù)收賬款128.2億，環(huán)比23Q2末增加45.8億，較好的現(xiàn)金流表現(xiàn)體現(xiàn)了渠道對(duì)茅臺(tái)全系產(chǎn)品動(dòng)銷的堅(jiān)定信心和公司的強(qiáng)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司23Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流196.1億，同比+108.3%，與財(cái)務(wù)公司存放中央銀行和同業(yè)款項(xiàng)凈增加額減少及銷售收現(xiàn)增加有關(guān)。
　　結(jié)構(gòu)高質(zhì)量增長(zhǎng)，i茅臺(tái)延續(xù)高增。分產(chǎn)品看，23Q3公司茅臺(tái)酒/系列酒分別實(shí)現(xiàn)279.9/55.2億，同比+14.6%/+11.7%，環(huán)比Q2略有降速但系列酒增速放緩幅度大于茅臺(tái)酒，主因公司動(dòng)態(tài)調(diào)整部分產(chǎn)品投放所致。分渠道看，23Q3公司直銷/批發(fā)渠道分別實(shí)現(xiàn)147.9/187.2億，同比+35.3%/+1.5%，直銷渠道占比44.1%，同比22Q3提升6.9pcts，環(huán)比有所降低與i茅臺(tái)上線時(shí)間點(diǎn)影響有關(guān)。去年i茅臺(tái)實(shí)際產(chǎn)生22Q2-22Q4三個(gè)季度銷售，而今年Q1旺季投放量較大，后期略有放緩。23Q3公司通過“i茅臺(tái)”實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入55.3億，同比去年同期的40.5億增長(zhǎng)36.8%。
　　毛利率穩(wěn)定，營(yíng)銷投入加大，稅金和管理費(fèi)用率下降推動(dòng)凈利率繼續(xù)提升。23Q3公司毛利率91.7%，同比+0.03pct，高位維持穩(wěn)定。主營(yíng)稅金率受產(chǎn)銷節(jié)奏影響季度間有所波動(dòng)，同比-0.43pct至15.8%，前三季度主營(yíng)稅金率15.2%，同比持平。公司今年以來進(jìn)一步加大營(yíng)銷投入，23Q3銷售費(fèi)用率同比+0.76pct至3.7%。管理費(fèi)用率同比-0.84pct至5.5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用-4.6億（22Q3為-3.9億），稅金和管理費(fèi)用率下降推動(dòng)單季度凈利率繼續(xù)提升1.08pcts至49.2%
　　投資建議：業(yè)績(jī)穩(wěn)如泰山，情緒錯(cuò)殺帶來布局機(jī)會(huì)。公司在外部環(huán)境壓力下維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年預(yù)計(jì)仍有望超額完成年初目標(biāo)。當(dāng)前白酒板塊估值與17H1接近，渠道利潤(rùn)下降導(dǎo)致負(fù)面情緒蔓延，實(shí)際旺季動(dòng)銷流速正常，暢銷產(chǎn)品同比仍有雙位數(shù)增長(zhǎng)。茅臺(tái)作為行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)高確定性，且公司積極擁抱市場(chǎng)打造新增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)極，中長(zhǎng)期看增長(zhǎng)工具箱依舊充分。我們調(diào)整23-25年EPS預(yù)測(cè)為58.89、68.47、79.27元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24年24xPE，給予24年30x估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)2045元，重申“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外資流出、稅率上升、宏觀經(jīng)濟(jì)影響等