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事件：公司發(fā)布23年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收222.78億，同比+5.23%，歸母凈利25.90億，同比+52.98%，扣非歸母24.02億，同比+51.68%。綜合電話會(huì)信息，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　 Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，高毛利率表現(xiàn)延續(xù)。公司Q1-3營(yíng)收222.78億，同比+5.23%，歸母凈利25.90億，同比+52.98%，扣非歸母24.02億，同比+51.68%，毛利率42.65%，同比+5.12pcts，凈利率12.15%，同比+4.10pcts。單看Q3，營(yíng)收76.45億，同比+7.91%環(huán)比-11.29%，歸母凈利6.14億，同比+254.46%環(huán)比-58.52%，扣非歸母6.48億，同比+97.31%環(huán)比-52.27%，毛利率42.27%，同比+4.72pcts環(huán)比-0.79pct，凈利率8.71%，同比+6.43pcts環(huán)比-9.24pcts。Q3收入增速高于Q2增速，符合我們判斷的同比增速逐季向上的預(yù)期。Q3利潤(rùn)同比高增主要系去年同期低基數(shù)；以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料成本下降，帶動(dòng)Q3毛利率基本延續(xù)上半年的高毛利率表現(xiàn)。
　　 G端業(yè)務(wù)呈緩慢復(fù)蘇趨勢(shì)，B端業(yè)務(wù)彰顯韌性，創(chuàng)新業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)。分版塊看，G端整體呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇趨勢(shì)，其中公共民生、大交通領(lǐng)域增速較高。B端業(yè)務(wù)來看，Q3金融、醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)增速較弱，而其他行業(yè)均保持了一定的增長(zhǎng)，其中能源、工商企業(yè)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。Q3海外收入取得兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中中東、北非、拉美、東南亞等區(qū)域業(yè)務(wù)增幅靠前。創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊增速領(lǐng)先，前三季度同比增長(zhǎng)35%，單Q3同比增長(zhǎng)38%，其中機(jī)器視覺&機(jī)器人業(yè)務(wù)、智能家居業(yè)務(wù)發(fā)展依然穩(wěn)健，尤其是樂橙云業(yè)務(wù)增速亮眼，熱成像業(yè)務(wù)目前仍在快速增長(zhǎng)階段。
　　展望后續(xù)，Q4基本面有望持續(xù)修復(fù)，看好中移動(dòng)合作和多模態(tài)應(yīng)用帶來的增長(zhǎng)動(dòng)能?？紤]到去年同期低基數(shù)以及下游需求有望持續(xù)回暖，我們預(yù)計(jì)Q4較Q3收入的同比增速向上趨勢(shì)不變，利潤(rùn)端亦有望實(shí)現(xiàn)同比高增。中長(zhǎng)期看，隨著中移動(dòng)董事入職，雙方將進(jìn)一步加快合作項(xiàng)目落地，據(jù)9月20日公司公眾號(hào)，中移動(dòng)與公司高層會(huì)晤，雙方在視覺大模型、城市數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、AI應(yīng)用、視聯(lián)網(wǎng)等方面進(jìn)行了深入探討，我們看好公司與中移動(dòng)合作帶來的新成長(zhǎng)空間。此外，數(shù)字化與通用人工智能的融合發(fā)展將為AI產(chǎn)業(yè)帶來新一輪的發(fā)展周期，以視頻為核心的物聯(lián)感知技術(shù)逐步與大模型、多模態(tài)技術(shù)融合應(yīng)用，將能滿足更多碎片化市場(chǎng)的需求，公司多模態(tài)大模型發(fā)布在即，預(yù)計(jì)為結(jié)合行業(yè)特性的視覺大模型。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)智慧物聯(lián)龍頭，主業(yè)有望受益于下游需求持續(xù)修復(fù)，同時(shí)中移動(dòng)入股將助力公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)，疊加AI產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)23/24/25年公司營(yíng)收342.62/418.23/489.24億元，歸母凈利潤(rùn)35.03/42.75/52.10億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.06/1.30/1.58元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為19.7/16.1/13.2倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)及政治風(fēng)險(xiǎn)，AI相關(guān)發(fā)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。