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投資要點(diǎn)：
　　維持增持。前三季度營收35.3億元/+4.2%，歸母凈利2.66億元/+15.6%，扣非2.53億元/+16.8%符合預(yù)期。維持預(yù)測公司2023-25年EPS為0.82/0.92/1.02元增速28/12/11%，維持目標(biāo)價(jià)13.12元，維持增持。
　　Q3增速下移，經(jīng)營現(xiàn)金流改善。1)分季度：Q1-Q3單季營收增速2.25/15.3/-3.3%、歸母凈利增速19.5/55/-12.3%、扣非增速13.5/78.7/-12.9%，Q3增速下滑因上年基數(shù)提高及外部環(huán)境影響；2)前三季度毛利率36%/-0.81pct，凈利率7.53%/+0.74pct；3)前三季度期間費(fèi)用率25.85%/-2.19pct，其中銷售費(fèi)用率19.6%/-1.6pct；4)前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流4.19億元/+19.6%。
　　瑞表市場短期乏力但長期向好，且精益經(jīng)營+數(shù)字化賦能業(yè)務(wù)持續(xù)增長。1)Q3瑞表出口至中國大陸表現(xiàn)乏力，但前三季度仍保持9.2%的增長，且中國大陸市場份額保持10%以上；我們認(rèn)為在市場擴(kuò)容、境內(nèi)外價(jià)差持續(xù)縮小、本土消費(fèi)體驗(yàn)持續(xù)提升等因素推動下，名表行業(yè)仍具較好發(fā)展前景；2)“亨吉利”推進(jìn)線上線下一體化融合，得益于CRM系統(tǒng)/SAP系統(tǒng)/云店等平臺推進(jìn)，且渠道運(yùn)營管理能力強(qiáng)化，看好業(yè)務(wù)持續(xù)增長。
　　看好自有品牌崛起，航天系列吸睛。1)“飛亞達(dá)”表重點(diǎn)打造爆品，“航空航天”系列繼續(xù)保持快速增長，已推出“火星-500”、“空間站特別款”、“太空人陀飛輪”等限量款產(chǎn)品；2)加大機(jī)心與航空科技應(yīng)用等科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投入，整合行業(yè)優(yōu)勢供應(yīng)鏈資源，在前期自主機(jī)心商用上市基礎(chǔ)上持續(xù)推進(jìn)機(jī)心的國產(chǎn)化應(yīng)用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)名表銷售被分流，渠道拓展不佳等