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來風(fēng)改善帶動(dòng)3Q23發(fā)電量增長，小幅下調(diào)盈利預(yù)測
　　中閩能源披露1-3Q23發(fā)電量同比-5%，對(duì)應(yīng)3Q23發(fā)電量同比+11%。我們將公司23-25年盈利預(yù)測下調(diào)至7.5/8.1/8.4億元（前值8.3/8.8/9.4億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.40/0.42/0.44元（前值0.43/0.46/0.49元）。盈利預(yù)測下調(diào)主要是：1）23年海上風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)預(yù)測下調(diào)；2）風(fēng)電毛利率下調(diào)。大股東旗下兩大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（平海灣海上風(fēng)電三期、永泰抽蓄）有望滿足資產(chǎn)注入的先決條件、新中標(biāo)海上風(fēng)電項(xiàng)目，推動(dòng)公司中長期業(yè)績?cè)鲩L。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為14x，給予公司23年14xPE，目標(biāo)價(jià)5.6元（前值6.02元基于23年14xPE），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　3Q23發(fā)電量同比+11%，受益于福建風(fēng)資源改善
　　來風(fēng)大小是影響公司業(yè)績的核心變量，公司披露1-3Q23整體發(fā)電量同比-5%至19.52億千瓦時(shí)，其中福建風(fēng)電同比-7%、黑龍江風(fēng)電同比-3%；對(duì)應(yīng)3Q23整體發(fā)電量同比+11%，其中福建風(fēng)電同比+13%、黑龍江風(fēng)電同比-16%?？紤]到公司年內(nèi)無新項(xiàng)目投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)23年末投運(yùn)的裝機(jī)規(guī)模和6月一致。由于4Q23的來風(fēng)情況有不確定性，基于審慎原則我們下調(diào)公司23年海上風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)。
　　平海灣三期等待啟動(dòng)注入程序，永泰抽蓄有望滿足注入條件
　　大股東福建省投資集團(tuán)在中閩能源2019年重大資產(chǎn)重組時(shí)承諾，集團(tuán)旗下相關(guān)資產(chǎn)可啟動(dòng)資產(chǎn)注入的先決條件包括：1）穩(wěn)定投產(chǎn)；2）一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利；3）不存在合規(guī)性問題。集團(tuán)旗下平海灣海上風(fēng)電三期項(xiàng)目于21年底投產(chǎn)，已滿足上述先決條件。集團(tuán)旗下永泰抽蓄項(xiàng)目安裝有4臺(tái)機(jī)組共1.2GW，已于3月28日全容量投產(chǎn)發(fā)電，我們預(yù)計(jì)24年可滿足注入條件。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目建設(shè)滯后；補(bǔ)貼核查結(jié)果低于預(yù)期；新項(xiàng)目獲取不及預(yù)期。