>> 民生證券-橫店東磁(002056)2023年三季報點評：光伏盈利環(huán)比走弱，期待新增項目以量補價-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),張弋清 |
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事件：2023年10月20日，公司發(fā)布2023年三季報。2023年Q1-3公司實現(xiàn)營收158億元，同比增長11.6%，歸母凈利潤16.5億元，同比增長36.6%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額29.6億元，同比增長95.7%。單季度看，公司實現(xiàn)營收55億元，同比增長16%，歸母凈利潤4.4億元，同比增長6.6%，環(huán)比減少30.4%。業(yè)績略低于我們預(yù)期。
Q3歸母凈利潤環(huán)比下滑的主要原因或為光伏板塊毛利環(huán)比走弱以及財務(wù)費用環(huán)比上漲。分板塊來看，前三季度公司光伏板塊營收占比達到63%，磁材+其他板塊營收占比達到27%，鋰電板塊營收占比達到10%。光伏、磁材、鋰電板塊毛利率分別同比提升8.34/3.27/4.43pct至22.25%/26.9%/15.68%。①光伏板塊：2023Q1-3組件和電池出貨量合計達到6.87GW，組件出貨同比增長50%，電池外銷1.8GW。隨著9月初連云港5GW組件投產(chǎn)，10月中旬宜賓一期6GW電池投，預(yù)計Q4產(chǎn)銷或環(huán)比持續(xù)增長。單季度來看，2023Q3電池外銷約0.6GW，組件出貨量約1.77GW，環(huán)比略有增長，由于硅料價格下滑傳導(dǎo)到下游，組件及電池片售價和單位毛利或環(huán)比下滑，因此Q3光伏板塊毛利僅5.59億元，以上半年光伏板塊16.5億的毛利的一半為季度基準，環(huán)比下跌32.3%。②磁材板塊：在行業(yè)需求較弱的情況下，磁性材料出貨量逆勢增長，2023前三季度同比增長0.39萬噸至14.26萬噸。③鋰電板塊：2023前三季度鋰電出貨量同比增長73.2%至2.42億支，主要得益于鋰電三期產(chǎn)能爬坡順利。④費用端：單季度看，Q3公司三費合計為2.46億元，環(huán)比增長1.72億元，其中財務(wù)費用為3124萬元，環(huán)比增加1.8億元，主要是由于匯兌收益較上半年減少。
推進第三期員工持股，提升公司員工工作積極性。本次員工持股計劃首次授予的員工總?cè)藬?shù)不超過58人，股票來源為公司此前回購股票，預(yù)計受讓公司回購的股票規(guī)模1431萬股，約占公司股本總額的0.88%。
核心看點：隨著磁材+器件以及光伏+鋰電兩大產(chǎn)業(yè)中公司布局的各項目逐漸投產(chǎn)爬坡，公司逐步打開成長空間。公司在手增量項目較多，包括①年產(chǎn)6GWh鋰電池項目已于今年6月建成投產(chǎn)，目前在產(chǎn)能爬坡階段；②四川東磁分兩期投資年產(chǎn)12GWTOPCon高效電池項目一期已投產(chǎn)并逐步爬坡；③連云港東磁投資年產(chǎn)5GW新型高效組件項目已投產(chǎn)并逐步爬坡。隨著新產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計公司年底達到14GW電池產(chǎn)能，12GW組件產(chǎn)能。
投資建議：考慮光伏板塊增長放緩，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司將實現(xiàn)歸母凈利20.48億元、24.77億元和27.13億元，EPS分別為1.26元、1.52元和1.67元，對應(yīng)10月20日收盤價的PE分別為12、10和9倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期等。
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