>> 招商證券-兆馳股份(002429)業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，智慧顯示快速增長，LED產(chǎn)業(yè)鏈盈利恢復(fù)-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
284KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪,紀向陽 |
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2023年10月20日，兆馳股份發(fā)布2023年三季報。
三季度業(yè)績超預(yù)期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入127億元，同比增長16%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.7億元，同比增長44%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.2億元，同比增長46%；其中單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入49.5億元，同比增長29%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比增長52%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.9億元，同比增長52%，單Q3業(yè)績表現(xiàn)達到前期業(yè)績預(yù)告上限。
智慧顯示主業(yè)快速增長。據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，7、8月兆馳分別出貨90萬臺及100萬臺，同比分別增長20%及45%，我們認為公司三季度電視代工主業(yè)快速增長主要來源于公司北美地區(qū)大客戶沃爾瑪ONN的業(yè)務(wù)快速拓展，以及ROKU等新客戶的有力開拓，帶動公司智慧顯示主業(yè)快速增長。同時，考慮到公司出貨價格主要以成本加成模式進行，我們認為面板持續(xù)漲價對公司三季度出貨價格將形成正向影響，且在面板提前備庫的基礎(chǔ)上對單臺凈利潤也有所幫助。
LED全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)。1）封裝端，二季度以來LED封裝行業(yè)在龍頭推動的持續(xù)漲價下盈利能力快速改善，以木林森為例，根據(jù)公司公告，公司在在5月漲價5%-10%的基礎(chǔ)上，6月繼續(xù)提價，我們認為公司封裝業(yè)務(wù)（兆馳光元子公司）三季度持續(xù)向好；2）芯片端，下游封裝行業(yè)漲價后，上游芯片行業(yè)也陸續(xù)調(diào)漲價格，同時根據(jù)公司公告信息，公司氮化鎵芯片擴產(chǎn)項目三季度初已實現(xiàn)滿產(chǎn)，預(yù)計滿產(chǎn)后產(chǎn)能將從65萬片提升至100~110萬片（4寸片）且逐步將新產(chǎn)能鋪設(shè)至更高價值量產(chǎn)品，疊加公司持續(xù)推動微縮化帶來的原材料及成本優(yōu)化，我們認為三季度公司芯片業(yè)務(wù)（兆馳半導(dǎo)體）收入及利潤環(huán)比均有明顯提升，推測業(yè)績貢獻在1億元以上；3）應(yīng)用端，三季度公司Mini COB封裝線擴產(chǎn)動作穩(wěn)步推動，新簽約1100條產(chǎn)線項目中100條產(chǎn)線已陸續(xù)進場并開始調(diào)試，考慮到公司已有前期600條產(chǎn)線調(diào)試經(jīng)驗，預(yù)期擴產(chǎn)速度將逐步提速，充分滿足終端市場COB替代SMD趨勢帶來的升級需求，以及消費級MINIRGB產(chǎn)品帶來的增量需求。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為187億元、238億元及288億元，同比增長25%、27%及21%，預(yù)計歸母凈利潤分別為17.1億元、21.9億元及26.2億元，同比分別變動49%、28%及20%，對應(yīng)PE分別為13.7倍、10.7倍及9.0倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：MiniLED電視滲透率不及預(yù)期、LED行業(yè)競爭加劇價格下降、電視代工業(yè)務(wù)液晶面板成本大幅上漲、COB替代趨勢進展不及預(yù)期。
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