>> 廣發(fā)證券-富瑞特裝(300228)LNG應(yīng)用裝備龍頭，褪盡鉛華迎新生-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
2635KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,汪家豪 |
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核心觀點：
LNG全產(chǎn)業(yè)鏈裝備龍頭，三大核心業(yè)務(wù)打開向上通道。公司經(jīng)過二十年的幾番探索與轉(zhuǎn)型，現(xiàn)已形成LNG全產(chǎn)業(yè)鏈裝備、重裝設(shè)備、LNG銷售運維服務(wù)三大核心業(yè)務(wù)，進入良性發(fā)展通道。2023H1，公司實現(xiàn)營收13.75億元，同比+82.23%；歸母凈利潤0.18億元，同比扭虧為盈。
氣柴比降至歷史低位，天然氣重卡市場景氣造就LNG氣瓶供不應(yīng)求局面。今年以來油價高企疊加氣價下行，氣柴比達到歷史低位，天然氣重卡凸顯的性價比在貨運市場低迷時期更具吸引力，驅(qū)動市場需求迅速增長，滲透率不斷提升。公司的LNG車用氣瓶供不應(yīng)求，有望抬升盈利能力。從短期氣柴比的安全邊際、中期加氣站建設(shè)加速以及長期的減碳目標(biāo)來看，天然氣重卡市場景氣度有望持續(xù)。
重裝設(shè)備出海收獲期已至，穩(wěn)健增長未來可期。經(jīng)過多年的海外市場培育和客戶開拓階段，當(dāng)前已迎來成效顯現(xiàn)階段，公司成功進入多名全球油氣巨頭和空分巨頭的供應(yīng)商體系，品牌認可度的持續(xù)提升和工廠近碼頭優(yōu)勢助力公司獲得更多海外訂單，隨著下游能化巨頭資本開支持續(xù)，未來有望獲得穩(wěn)定增速。
LNG銷售運維業(yè)務(wù)模式優(yōu)、盈利水平高，核心看未來處理能力提升。在響應(yīng)國家號召加大偏遠井口氣開采力度的背景下，公司依賴自制的天然氣液化撬為中石油、中石化提供天然氣液化加工服務(wù)，造就穩(wěn)定的高毛利和現(xiàn)金流。公司確定性的日處理能力擴張計劃將帶來更高彈性。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤達0.67/2.40/3.74億元，給予公司2024年P(guān)E估值倍數(shù)為20x，對應(yīng)合理價值8.33元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。油價和氣價波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；下行時期產(chǎn)能過剩風(fēng)險。
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