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需求持續(xù)回升，總庫存維持降庫。上周五大品種鋼材社庫為1075.33萬噸，環(huán)比降39.62萬噸；廠庫為462.36萬噸，環(huán)比降26.16萬噸；總庫存為1537.69萬噸，環(huán)比降65.78萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量為967.28萬噸，環(huán)比上升39.94萬噸。其中，螺紋、線材表觀消費(fèi)量分別為299.83、114.54萬噸，環(huán)比分別升31.17、12.97萬噸；熱軋、冷軋、中厚板表觀消費(fèi)量分別為318.39、84.89、149.63萬噸，環(huán)比分別升2.72、降0.34、降6.58萬噸。鋼鐵行業(yè)需求持續(xù)恢復(fù)，總庫存維持降庫。2022年以來，隨著地產(chǎn)新開工回落，地產(chǎn)占鋼鐵行業(yè)需求的比例下降，新開工的下降對鋼鐵需求的負(fù)面影響已趨弱。而鋼鐵需求中制造業(yè)及基建占比上升，在政策支持地方債務(wù)、制造業(yè)逐步回暖的背景下，鋼鐵行業(yè)需求不悲觀。
　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為901.50萬噸，環(huán)比降1.82%，同比降7.75%。上周247家鋼廠高爐開工率82.34%，環(huán)比升0.14個(gè)百分點(diǎn)；全國電爐開工率61.54%，環(huán)比升1.92個(gè)百分點(diǎn)。全國247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為90.62%，環(huán)比降1.31個(gè)百分點(diǎn)；電爐產(chǎn)能利用率為54.18%，環(huán)比升0.51個(gè)百分點(diǎn)。2023年1-9月全國粗鋼產(chǎn)量7.95億噸，同比升1.70%。近期行業(yè)盈利下降背景下，較多鋼鐵企業(yè)開始主動檢修，我們預(yù)期行業(yè)供給將維持偏弱的格局。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為-57.40元/噸、-217.40元/噸，環(huán)比分別降18.00元/噸、降8.00元/噸。從成本端來看，礦價(jià)及焦煤價(jià)格依然偏高，進(jìn)口鐵礦庫存11041.51萬噸，環(huán)比升195.91萬噸。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周247家鋼企盈利率為19.05%，較前一周降5.19個(gè)百分點(diǎn)。考慮四季度鋼鐵行業(yè)供給偏弱、鋼鐵庫存維持低位及我們對需求不悲觀的預(yù)期，我們認(rèn)為行業(yè)利潤仍有望逐漸修復(fù)。
　　維持“增持”評級。加快提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，龍頭及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)勢的鋼企將充分受益。重點(diǎn)推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，低成本鋼企新鋼股份、首鋼股份、三鋼閩光、方大特鋼等。同時(shí)，推薦行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，推薦估值及盈利底部的中信特鋼、甬金股份，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、久立特材、盛德鑫泰，硅鋼產(chǎn)品放量以及電網(wǎng)需求景氣的望變電氣，高溫合金龍頭圖南股份，具備光伏行業(yè)供應(yīng)技術(shù)壁壘的鉑科新材，特種石墨快速發(fā)展的方大炭素。最后，在需求復(fù)蘇的趨勢下，上游資源品價(jià)格依舊有支撐，推薦釩礦與鈦礦，對應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時(shí)鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。