>> 財通證券-敷爾佳(301371)盈利能力短期承壓，研發(fā)擴(kuò)產(chǎn)積極未來成長可期-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
414KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：敷爾佳發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度營收13.39億元，同比+1.86%；歸母凈利潤5.36億元，同比-17.33%；毛利率82.38%，同比-0.4pct，凈利率40.03%，同比-9.3pct。
1）單季度來看：單Q3營收4.71億元，同比-5.47%；歸母凈利潤1.83億元，同比-37.26%，毛利率81.58%，同比-0.4pct，凈利率38.82%，同比-19.66pct。
2）費(fèi)用率方面：23Q1-Q3銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率/財務(wù)費(fèi)率分別為26.53%/4.76%/1.17%/-3.69%，同比+4.49pct/+2.40pct/+0.32pct/-2.39pct。
創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動增長，研發(fā)實力不斷強(qiáng)化。在產(chǎn)品方面，公司在2022年Q4推出了醫(yī)用重組III型人源化膠原蛋白貼，預(yù)計在市場培育期后將迎來銷售的增長。此外，公司還發(fā)布了御齡緊致次拋精華液和雙肽舒緩修護(hù)面膜等新產(chǎn)品，專注于緊致抗衰和敏感肌膚市場，械字號+妝字號在研產(chǎn)品豐富，后續(xù)不斷打造差異化的新品，有望為公司創(chuàng)造更多盈利空間。同時，公司積極加大了研發(fā)力度，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研合作，擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊，同時致力于新原料和新技術(shù)的研究，全系產(chǎn)品均實現(xiàn)向上游原材料自制延伸，降本增效搶占市場份額，為產(chǎn)品提供強(qiáng)大的支持，助力公司業(yè)績增長。
線上直銷表現(xiàn)出色擴(kuò)產(chǎn)積極，為公司未來增長創(chuàng)造充分機(jī)會。公司的北方美谷項目目前已順利投產(chǎn)，能夠解決公司面臨的產(chǎn)能瓶頸問題，為新產(chǎn)品推出和產(chǎn)能提升提供支持。在渠道方面，在面對新形勢下公司著眼于市場的多元需求，積極開拓抖音、京東等平臺的新流量渠道，通過直播帶貨為自營引流，加速線上渠道的發(fā)展。同時公司還采取了線下渠道和經(jīng)銷模式的迅速擴(kuò)張策略，不斷強(qiáng)化線上線下深度協(xié)同，形成了多層次、多維度的銷售網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步提升了市場覆蓋面和品牌影響力。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入19.62/21.65/23.58億元，歸母凈利潤8.48/8.86/9.62億元，對應(yīng)PE分別為22/21/19倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下行風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；國貨美妝品牌公眾形象風(fēng)險；化妝品政策變動風(fēng)險。
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