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事項(xiàng)：
　　23Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.06億元，同比+25.08%；歸母凈利潤(rùn)23.17億元，yoy+43.01%；CG平臺(tái)實(shí)現(xiàn)GMV 524.38億元，yoy+122.34%；單Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.45億元，yoy+29.87%；歸母凈利潤(rùn)3.18億元（其中投資收益0.51億元，去年同期2.13億元），yoy-19.95%。若剔除投資收益貢獻(xiàn)，Q3主業(yè)貢獻(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)yoy+44.32%。
　　評(píng)論：
　　市場(chǎng)景氣度高企，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，新業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。據(jù)義烏海關(guān)數(shù)據(jù)，義烏23年1-8月進(jìn)出口總值3792億元，yoy+23.6%；前三季度，Chinagoods平臺(tái)實(shí)現(xiàn)GMV 524.38億元，yoy+122.34%，已提前完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)；Yiwu Pay自2月上線以來(lái)，累計(jì)為近2萬(wàn)個(gè)商戶(hù)開(kāi)通跨境人民幣賬戶(hù)，跨境清算資金約23億元。
　　主業(yè)貢獻(xiàn)盈利高增，盈利水平提升。Q3公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率20.55%，yoy-4.29pct；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用率1.04%，yoy-1.54pct，管理費(fèi)用率4.20%，yoy-2.81pct，研發(fā)費(fèi)用率0.21%，yoy-0.07pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.18億元，yoy-19.95%，業(yè)績(jī)同比較大下滑主要系去年同期投資收益貢獻(xiàn)2.13億元，今年僅0.51億元，若剔除則歸母凈利潤(rùn)yoy+44.32%。
　　數(shù)據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)路徑初探索，有望釋放業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。9月29日，公司合作人民網(wǎng)旗下平臺(tái)“人民數(shù)據(jù)管理有限公司”，簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。未來(lái)將依托商城內(nèi)7.5萬(wàn)家實(shí)體商鋪資源，產(chǎn)業(yè)鏈上下游210萬(wàn)家中小微企業(yè)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)賦能、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)等多方位合作，數(shù)據(jù)要素變現(xiàn)空間打開(kāi)，或可貢獻(xiàn)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
　　投資建議：我們看好公司在全球貿(mào)易圈中的重要角色站位，以及貿(mào)易數(shù)據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)潛力，略上調(diào)23-25年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為118/137/166億元（前值118/129/157億元），同比+55%/+16%/+21%；23-25年歸母凈利潤(rùn)26.6/28.3/33.0億元（前值23-24年26.6/23.3/27.7億元）。采用分部估值法，給予線下業(yè)務(wù)23年20xPE，給予Chinagoods平臺(tái)23年35xPE，目標(biāo)市值548.8億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.0元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，新業(yè)務(wù)展業(yè)不及預(yù)期