久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布三季報(bào)，23Q1~3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1032.7億元，同增18.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)528.8億元，同增19.1%。23Q3營(yíng)業(yè)收入336.9億元，同增14.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為169.0億元，同增15.7%。
　　Q3業(yè)績(jī)符合全年指引，直銷保持快速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看:1）茅臺(tái)酒Q3同增14.6%，增速環(huán)比回落（H1同比+18.6%），主因上半年發(fā)貨進(jìn)度有一定加快，全年既定配額基礎(chǔ)上，下半年發(fā)貨增速略有回落。國(guó)慶前后普飛批價(jià)走勢(shì)偏弱，認(rèn)為與節(jié)前企業(yè)團(tuán)購(gòu)集中到貨有一定關(guān)系，考慮Q4剩余配額占比有限，預(yù)計(jì)后續(xù)批價(jià)波動(dòng)可控。2）系列酒Q3同增11.7%，環(huán)比Q2的21.3%有所回落，1則期內(nèi)1935投放節(jié)奏適度控制，2則去年同期茅臺(tái)1935投放加大抬高基數(shù)。分渠道看：直銷/批發(fā)渠道Q3同增35.3%/1.5%，直銷占比44.1%，同比提升6.9pct。其中i茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)55.3億元，同增36.8%，創(chuàng)單季新高；剔除i茅臺(tái)，線下直銷同增34.4%。
　　凈利率穩(wěn)步提升，銷售收現(xiàn)表現(xiàn)穩(wěn)健。利潤(rùn)端：23Q3毛利率同比基本持平，歸母凈利率同比+0.7pct至50.2%，主因：①Q(mào)3管理費(fèi)率（含研究費(fèi)用）同比-1.0 pct至5.7%；②稅金及附加同比-0.6pct。23Q3銷售費(fèi)率同比+0.8pct，主要系非標(biāo)產(chǎn)品費(fèi)用加投。收現(xiàn)端：Q3收現(xiàn)比達(dá)125.2%，同比+7.2pct；Q3末合同負(fù)債同比減少4.4億元，環(huán)比增加40.6億元，環(huán)比波動(dòng)主因季末回款/發(fā)貨節(jié)奏略有差異，營(yíng)收+Δ合同負(fù)債Q2、Q3合計(jì)同增15.8%。
　　投資建議：茅臺(tái)酒銷量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，直銷占比抬升提振噸價(jià)同時(shí)，亦幫助強(qiáng)化精準(zhǔn)營(yíng)銷、引導(dǎo)茅臺(tái)銷售回歸開瓶消費(fèi)；系列酒擴(kuò)產(chǎn)落地鞏固放量基礎(chǔ)，新漢醬有望接力1935實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)更為穩(wěn)健務(wù)實(shí)的節(jié)奏調(diào)節(jié)。強(qiáng)大品牌力溢價(jià)支撐下，公司量?jī)r(jià)調(diào)節(jié)工具箱手段豐富，看好在數(shù)字營(yíng)銷賦能下實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)優(yōu)解。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1480.85/1703.95/1976.78億元，歸母凈利潤(rùn)735.31/ 852.83/995.96億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28.10/24.23/20.75倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)向好節(jié)奏不確定性；非標(biāo)放量下渠道價(jià)差縮窄效應(yīng)；部分市場(chǎng)化改革或不及預(yù)期；疫情后續(xù)繼續(xù)影響酒類消費(fèi)場(chǎng)景。