>> 西南證券-小商品城(600415)2023年三季報點(diǎn)評：AI產(chǎn)品發(fā)布在即，存量商位仍有提租空間-231019
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.1億元，同比增長25.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.2億元，同比增長43%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.5億元，同比增長37.7%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收27.4億元，同比增長29.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比下降20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.1億元，同比下降18%。
二區(qū)東市場持續(xù)貢獻(xiàn)營收增長，存量商位仍有提租空間。2023年前三季度公司二區(qū)東市場一、二層新增商位陸續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)收入，拉動公司市場經(jīng)營業(yè)務(wù)營收同比增長明顯；二區(qū)東市場三層商位在一、二層招商完成前提下有望帶來更高的營收貢獻(xiàn)；除二區(qū)東市場外，義烏小商品城市場高景氣度發(fā)展背景下公司原有存量商位仍有提租空間，帶動公司營收增長。
毛利率同比增長2.2pp，費(fèi)用率有所攤薄。毛利率方面，2023年前三季度同比上升2.2pp至27.1%，主要得益于規(guī)模效應(yīng)下二區(qū)東市場結(jié)轉(zhuǎn)收入對營收及毛利率的拉動作用，此外市場經(jīng)營業(yè)務(wù)占比提升也間接帶動毛利率提升。費(fèi)用率方面，2023年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.3%/4.9%/0.2%，分別同比-1pp/-1.1pp/+0pp，銷售/管理費(fèi)用率有所下降主要系公司營收規(guī)模增大，費(fèi)用率有所攤薄所致，研發(fā)費(fèi)用較去年同期增長39.7%主要系公司22年收購的快捷通支付服務(wù)有限公司在23年H1研發(fā)投入所致。
三季度主業(yè)利潤同比增長44.3%。2023年前三季度公司歸母凈利潤較去年同期增長7億元，凈利率同比增長3.7pp至29.3%，主要系公司二區(qū)東市場貢獻(xiàn)增量利潤所致；其中2023Q3單季度歸母凈利潤同比下降20%主要系上年同期投資收益較大所致，扣除投資收益后的歸母凈利潤同比增長44.3%。
盈利預(yù)測與投資建議。公司作為一帶一路核心標(biāo)的，持續(xù)進(jìn)行二區(qū)東市場、數(shù)貿(mào)中心等線下市場擴(kuò)容，同時積極布局線上跨境支付等平臺化業(yè)務(wù)，23年前三季度公司CG平臺完成扭虧，GMV同比增長112%至超500億元，義支付業(yè)務(wù)跨境清算資金約20億元，相較于23年H1的10億元規(guī)模出現(xiàn)明顯環(huán)比加速。我們認(rèn)為公司不斷基于線下市場經(jīng)營，積極布局支付、倉儲、物流等平臺化業(yè)務(wù)，隨后續(xù)公司發(fā)布全球首個商品貿(mào)易領(lǐng)域大語言模型，深入挖掘貿(mào)易數(shù)據(jù)商業(yè)價值，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.47元、0.52元、0.58元，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：線下業(yè)務(wù)招商不及預(yù)期、商品銷售增長不及預(yù)期、支付業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期等風(fēng)險。
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