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小商品城發(fā)布2023年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收79.1億/+25.1%，歸母凈利潤23.2億/+43.0%，扣非歸母凈利21.5億/+37.7%。公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收27.5億/+29.9%，歸母凈利3.2億/-20.0%，扣非歸母凈利3.1億/-18.0%。公司為國內(nèi)小商品批發(fā)龍頭，市場經(jīng)營主業(yè)基本盤穩(wěn)健，市場擴(kuò)建持續(xù)開拓增長空間；同時(shí)上線Chinagoods平臺轉(zhuǎn)型貿(mào)易綜合服務(wù)商，有望創(chuàng)造第二增長曲線。維持“增持”評級。
　　投資收益影響Q3凈利，主業(yè)利潤持續(xù)增長。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收79.1億/+25.1%，歸母凈利潤23.2億/+43.0%，扣非歸母凈利21.5億/+37.7%。23Q3單季度看，公司Q3實(shí)現(xiàn)營收27.5億/+29.9%，歸母凈利3.2億元/-20.0%，扣非歸母凈利潤3.1億/-18.0%。單Q3季度歸母凈利同比下降，主要是由于上年同期投資收益基數(shù)較高所致（23Q3投資收益為0.5億，上年同期為2.1億）；剔除投資收益的影響后，Q3歸母凈利潤同比增長44%，保持較高增速。
　　 “第二曲線”高速成長，義烏市場維持高景氣度。Chinagoods平臺目前處于業(yè)務(wù)的快速上升期，Q1-Q3報(bào)告期內(nèi)Chinagoods平臺實(shí)現(xiàn)GMV 524.4億，同比增長122.3%；“義支付YiwuPay”自2023年2月21日正式上線以來，累計(jì)為近2萬個(gè)商戶開通跨境人民幣賬戶，跨境清算資金約人民幣23億，23Q3完成清算約17億。同時(shí)，根據(jù)義烏海關(guān)，今年1-9月義烏市進(jìn)出口總值達(dá)4321億元，同比增長22.0%；其中出口3831.3億元，增長18.9%；進(jìn)口489.7億元，增長52.8%，義烏市進(jìn)出口情況持續(xù)保持較高景氣度。
　　受商品銷售業(yè)務(wù)增長影響，毛利率及各項(xiàng)費(fèi)用率有所變化。23Q3公司毛利率20.6%/-4.3pct，毛利率下滑主要因低毛利的商品銷售業(yè)務(wù)占比提升及CG平臺規(guī)模提升導(dǎo)致。公司23Q3銷售費(fèi)率為1.0%/-1.5pct，管理費(fèi)率為4.2%/-2.8pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率為1.4%/-0.3pct，公司各項(xiàng)費(fèi)用率下降亦與商品銷售業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大有關(guān)。
　　維持“增持”評級。公司為國內(nèi)小商品批發(fā)龍頭，市場經(jīng)營主業(yè)基本盤穩(wěn)健，市場擴(kuò)建持續(xù)開拓增長空間；業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，公司上線Chinagoods平臺轉(zhuǎn)型貿(mào)易綜合服務(wù)商，有望打造第二增長曲線。預(yù)估公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為25.9/26.5/31.1億元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場擴(kuò)建不及預(yù)期，投資收益波動(dòng)，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期