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事項(xiàng)：
　　2023年10月19日，特斯拉公布2023年Q3財(cái)報(bào)，特斯拉23Q3營收達(dá)233.5億美元，同環(huán)比+8.8%/-6.3%；利潤端來看，23Q3的毛利率為17.9%，同環(huán)比-7.2pct/-0.3pct，營業(yè)利潤17.64億美元，同環(huán)比-52.2%/-26.5%，營業(yè)利潤率7.6%，同環(huán)比-9.6pct/-2.0pct；23Q3實(shí)現(xiàn)凈利潤（GAAP下）18.53億美元，同環(huán)比-43.7%/-31.4%；現(xiàn)金流來看，特斯拉23Q3經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為33.1億美元，同/環(huán)比分別-35.1%/+7.9%，Q2自由現(xiàn)金流8.5億美元，同比-74.3%；汽車業(yè)務(wù)來看，23Q3特斯拉全球汽車產(chǎn)量為43.0萬輛，同環(huán)比+17.6%/-10.3%，交付43.5萬臺，同環(huán)比+26.5%/-6.7%；23Q3汽車板塊毛利率15.7%，同比-10.6pct(若剔除碳積分影響，23Q3汽車銷售毛利率同比-12pct）。我們測算23Q3特斯拉汽車銷售業(yè)務(wù)單車均價(jià)4.27萬美元、單車成本3.60萬美元、單車毛利0.67萬美元、單車營業(yè)利潤0.23萬美元。
　　北京時(shí)間10月19日清晨，特斯拉召開2023年第三季度財(cái)報(bào)電話會議，結(jié)合財(cái)報(bào)內(nèi)容我們整理以下核心要點(diǎn)：1）銷量：維持全年180萬輛的銷量目標(biāo)，后續(xù)可能會繼續(xù)根據(jù)市場情況進(jìn)行價(jià)格調(diào)整；2）智能駕駛：FSDBETA累計(jì)行駛里程超8萬里，人工智能訓(xùn)練計(jì)算量增長至2倍以上；特斯拉神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)完成端對端的訓(xùn)練；3）機(jī)器人：正通過AI（而不是硬編碼軟件）訓(xùn)練機(jī)器人簡單的任務(wù)，目前已可自動(dòng)分類物體，并可完成簡單的瑜伽動(dòng)作；4）4680電池:10月中旬第2000萬顆4680電芯在得州工廠下線，鋰精煉業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。5）新車型：Cybertruck預(yù)計(jì)今年11月底開始交付，需1-1.5年開始顯著貢獻(xiàn)正向現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)2025年出貨量25萬輛；下一代平臺研發(fā)工作也在穩(wěn)步推進(jìn)。
　　國信汽車觀點(diǎn)：關(guān)注（1）特斯拉全球放量（包括調(diào)價(jià)刺激需求+改/新款車型上市）；（2）智能駕駛技術(shù)和盈利模式創(chuàng)新創(chuàng)新；（3）特斯拉人形機(jī)器人推進(jìn)和突破三條主線。特斯拉放量降本及強(qiáng)勁費(fèi)用管控能力持續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績，憑借細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢車型Model 3/Model Y產(chǎn)銷量持續(xù)突破，特斯拉已實(shí)現(xiàn)連續(xù)十五個(gè)季度盈利，22年全球累計(jì)交付131萬輛，同比+40%。同時(shí)2023年初以來，特斯拉車型在中國、歐洲、北美、日本、澳大利亞等地陸續(xù)推進(jìn)降價(jià)優(yōu)惠措施活動(dòng)，目前2023年前三季度特斯拉全球交付132.4萬輛，隨改款車型Q4持續(xù)放量催化以及價(jià)格策略對需求的提振，我們預(yù)計(jì)特斯拉具有較高的確定性可完成180萬輛的銷量目標(biāo)（按180萬輛目標(biāo)Q4需完成47.6萬輛）。展望2024年，需求端隨降價(jià)驅(qū)動(dòng)放量及，供應(yīng)端歐洲工廠（Model Y連續(xù)多月成為歐洲最暢銷車型）、北美工廠（北美新能源汽車滲透率低于10%，Cybertruck訂單超百萬）產(chǎn)能持續(xù)提升，以及改款Model 3、新版Model Y（內(nèi)飾、座艙等多方面升級）對需求的整體提振，我們預(yù)計(jì)2024年特斯拉汽車銷量依舊有望保持相對可觀的增速。盈利層面，考慮到供應(yīng)鏈瓶頸緩解，放量降本+平滑交付曲線等方案不斷降本增效，以及后續(xù)制造&工藝層面的優(yōu)化升級（通過組裝工序優(yōu)化升級有望節(jié)省50%組裝成本），特斯拉整體汽車業(yè)務(wù)的盈利能力有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)；疊加能源及儲能業(yè)務(wù)（23Q3儲能裝機(jī)同比+90%）和智能駕駛業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，以及人形機(jī)器人順利推進(jìn)（預(yù)計(jì)24年有望小批量生產(chǎn)），特斯拉全球競爭力有望持續(xù)上行。
　　長期看，特斯拉有望打造一系列人工智能的終端載體（智能駕駛汽車、機(jī)器人等），通過“硬件降本+軟件加成+Robotaxi共享出行”賦能新盈利模式。軟件上以FSD軟件、軟件商城及訂閱服務(wù)組合拳提高附加值，以共享出行打開智能駕駛運(yùn)用場景。持續(xù)看好特斯拉后續(xù)在智能駕駛技術(shù)及盈利模式的創(chuàng)新。我們長期看好特斯拉電動(dòng)車、儲能及能源業(yè)務(wù)、機(jī)器人業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的拓普集團(tuán)、三花智控、新泉股份、精鍛科技、旭升集團(tuán)、雙環(huán)傳動(dòng)、愛柯迪、銀輪股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　特斯拉工廠產(chǎn)能建設(shè)與爬坡不達(dá)預(yù)期、新車型進(jìn)展不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中美政治風(fēng)險(xiǎn)。