>> 中信證券-物流和出行服務(wù)行業(yè)2023年9月快遞數(shù)據(jù)跟蹤點評：通達(dá)競爭策略分化，關(guān)注中通估值筑底-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 115KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
扈世民 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9月通達(dá)系龍頭量價競爭策略分化，其中件量方面，圓通(件量同增15.5%)、申通(件量同增33.7%)更側(cè)重快遞件量增長，申通同比增速繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；價格方面，韻達(dá)ASP環(huán)比提升0.13元，明顯高于申通(1分)，圓通則環(huán)比持平，但韻達(dá)市場份額僅環(huán)比下降0.2pct，體現(xiàn)公司走出極端沖擊困境、主動調(diào)整競爭策略，期待公司改革效果進(jìn)一步釋放。“雙十一”臨近，主要電商平臺近日將陸續(xù)開啟大促活動，期待更高性價比電商產(chǎn)品刺激增量需求，我們預(yù)測Q4全國快遞件量同比增長25%左右。快遞龍頭去年以來累計的富裕產(chǎn)能有望在旺季充分釋放，我們認(rèn)為目前快遞板塊悲觀預(yù)期或已充分反應(yīng)，中通快遞、圓通速遞、順豐控股現(xiàn)價對應(yīng)2023年P(guān)/E估值僅為14X、11X、22X，建議關(guān)注快遞龍頭估值筑底帶來的左側(cè)布局機(jī)會。
▍行情跟蹤：9月快遞件量增速創(chuàng)5月以來新高，近期主要電商平臺推出“雙十一”促銷活動，期待更高性價比產(chǎn)品刺激增量需求，我們預(yù)測Q4全國快遞件量同比增長25%左右。根據(jù)國家郵政局披露數(shù)據(jù)，9月全國快遞件量同增20%至116.6億件，受益“919電商節(jié)”以及中秋、國慶假日等電商平臺促銷活動，同時快遞龍頭優(yōu)化時令蔬菜、海鮮等特色產(chǎn)品定制方案，月度快遞件量增速創(chuàng)5月以來新高。2023年1-9月實物商品網(wǎng)上零售額同增8.9%，快遞件量領(lǐng)先零售增速7.5pcts，其中9月領(lǐng)先13.4pcts。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，我們測算10月1日-15日全國快遞攬收量同比增長15%~16%，淘系、拼多多、京東近期宣布分別10月24日晚8點、零點、23日晚8點開啟“雙十一”促銷，疊加去年11~12月低基數(shù)，我們預(yù)測Q4全國快遞件量同比增長25%左右，快遞復(fù)蘇趨勢穩(wěn)中有升。
▍件量：9月通達(dá)系量價策略分化，其中申通件量增速繼續(xù)領(lǐng)跑、圓通增速環(huán)比提升1pct。同期，韻達(dá)ASP環(huán)比提升5.8%&市場份額僅環(huán)比下降0.2pct，體現(xiàn)出公司走出極端沖擊困境，主動調(diào)整競爭策略。9月全國快遞行業(yè)件量同增20%至116.6億件，其中同城/異地/國際及港澳臺件量同增9%/20.8%/49.1%。分區(qū)域來看，同期金華(義烏)/廣州/揭陽業(yè)務(wù)量同比增長21.1%/15.4%/12.1%。9月圓通/韻達(dá)/申通/順豐日均件量分別6,020/5,563/5,460/3,377萬件，同比+15.5%/+11.3%/+33.7%/+20.5%(剔除豐網(wǎng)影響)，對應(yīng)市占率分別15.5%/14.3%/14.1%/8.7%。件量方面，9月申通同比增速繼續(xù)領(lǐng)跑、圓通穩(wěn)健增長、韻達(dá)與圓通日均件量差距環(huán)比略有擴(kuò)大，體現(xiàn)通達(dá)系龍頭量價策略的側(cè)重點不同。韻達(dá)在7~8月側(cè)重件量增長，9月單票價格環(huán)比提升0.13元(市場份額僅環(huán)比下降0.2pct)，表明公司走出去年極端事件的影響，主動調(diào)整競爭策略。料9月順豐時效件日均件量環(huán)比增長15.5%左右，其中傳統(tǒng)時效件貢獻(xiàn)增量65%左右，或受益雙節(jié)假期前生鮮、月餅等高端件的增長，期待鄂州機(jī)場航線調(diào)整完成后對時效件收入端的賦能。
▍價格：9月通達(dá)龍頭ASP環(huán)比正增長，其中韻達(dá)單票提升0.13元，幅度領(lǐng)先。關(guān)注“雙十一”旺季臨近快遞分區(qū)域、分產(chǎn)品的價格彈性，同時快遞龍頭富裕產(chǎn)能有望充分釋放。9月韻達(dá)/圓通/申通/順豐ASP分別為2.34/2.29/2.11/17.21元，環(huán)比+0.1%/+5.8%/+0.5%/+4.0%。韻達(dá)ASP環(huán)比改善領(lǐng)先，料受益于高ASP的散單業(yè)務(wù)比例提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)優(yōu)，期待逆向物流賦能。我們預(yù)計韻達(dá)9月散單日均量210萬單左右，同比提升50%，散單業(yè)務(wù)占比提升對公司ASP環(huán)增的貢獻(xiàn)或在30%~35%左右。分區(qū)域來看，9月金華(義烏)/廣州/揭陽ASP分別為2.61/7.68/4.84元，環(huán)比增速分別為1.2%/2.2%/0.8%。2022年以來，快遞龍頭網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張背景下需求端未形成相匹配增長，累計產(chǎn)能或為今年以來價格競爭超預(yù)期的關(guān)鍵因素。旺季臨近，快遞龍頭更側(cè)重件量增長利好富余產(chǎn)能充分釋放，料為2024年價格競爭轉(zhuǎn)向良性奠定基礎(chǔ)。
▍極兔IPO擬公開募資凈額35.3億港幣，用于升級基礎(chǔ)設(shè)施、拓展新興市場和技術(shù)研發(fā)；快遞行業(yè)發(fā)展和競爭格局的演變正處于關(guān)鍵期，關(guān)注中通快遞估值筑底。10月16日極兔速遞在港交所發(fā)布公告，擬發(fā)行股份3.27億股，其中國際、香港公開發(fā)售股票分別占比90%、10%，另15%超額配股權(quán)，發(fā)售價格12元港幣/股，公司預(yù)計IPO募集資金凈額35.3億港元。參照我們《物流和出行服務(wù)行業(yè)物流專題報告17：深度解讀極兔速遞上市申請書》（2023-6-19），極兔快遞網(wǎng)絡(luò)具有顯著區(qū)別于通達(dá)系的特點，2022年中國區(qū)域收入占比升至56%，但仍是主要虧損來源。在繼續(xù)尋找新興市場增長的同時，中國市場業(yè)務(wù)盈利或為極兔中期成長的關(guān)鍵所在?？爝f行業(yè)發(fā)展和競爭格局的演變正處于關(guān)鍵期，建議重視存量博弈背景下快遞物流網(wǎng)絡(luò)的分化以及在產(chǎn)能擴(kuò)張、優(yōu)化物流網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字化和自動化等方面快人一步的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中通快遞以數(shù)字化手段細(xì)化“量本利”模型使總部和加盟商對成本和利潤的認(rèn)知更加清晰，進(jìn)而實現(xiàn)基于流向、公斤段等細(xì)分指標(biāo)的精準(zhǔn)定價，快人一步保持領(lǐng)先優(yōu)勢。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，需求恢復(fù)不及預(yù)期，油價、人工成本持續(xù)上漲，價格競爭超預(yù)期。
▍投資策略：9月全國快遞件量同增20%至116.6億件，受益“919電商節(jié)”以及中秋
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