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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年初至今，A股、港股整體均出現(xiàn)調(diào)整，但近期港股表現(xiàn)出更有韌性。通過對(duì)比AH重點(diǎn)公司的業(yè)績、盈利預(yù)期、估值及情緒等因素，我們認(rèn)為港股韌性的背后是權(quán)重股具有更好的業(yè)績和盈利預(yù)期、高股息以及低估值三個(gè)原因，預(yù)計(jì)其韌性后續(xù)仍將持續(xù)。
　　摘要：
　　港股上周震蕩下行，大部分板塊調(diào)整。上周十年期美債收益率再度逼近5%，疊加地區(qū)沖突的不確定提升導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，全球主要股指普跌。港股恒生指數(shù)上周累計(jì)下跌3.6%，恒生國企指數(shù)下跌4.0%，恒生科技指數(shù)下跌5.6%。
　　我們觀察到在近期市場調(diào)整中，港股相較于A股更具韌性，其中表現(xiàn)靠前的行業(yè)為傳媒、石油石化和通信等。1）大盤指數(shù)層面，當(dāng)前上證50指數(shù)距離2022年10月底還有4.1%的空間，而恒生指數(shù)仍有16.9%的距離；滬深300指數(shù)目前已來到2022年10月底的位置，而恒生科技指數(shù)仍有28.4%的距離。因此，從大盤指數(shù)的角度來看，港股相較于A股更具韌性。2）板塊層面，港股較2022年10月底仍上漲的行業(yè)較多，且平均漲幅大于A股，漲幅居前的行業(yè)為傳媒、石油石化和通信。AH對(duì)比來看，港股上漲行業(yè)的平均漲幅為20.3%，A股為12.1%。下跌的行業(yè)中，港股平均跌幅為10.5%，A股為11.3%。
　　港股韌性背后，主要由更好的業(yè)績及盈利預(yù)期、高股息、低估值三個(gè)因素支撐，且韌性后續(xù)或仍將延續(xù)。1）港股傳媒板塊權(quán)重股2023年中報(bào)營收同比、2024年盈利預(yù)期均高于A股權(quán)重股。2）港股石油石化板塊權(quán)重股“三桶油”依靠高股息和低估值的兩大優(yōu)勢，股價(jià)表現(xiàn)出比A股有更強(qiáng)的韌性。3）港股通信板塊三大運(yùn)營商同樣依靠高股息和低估值兩大優(yōu)勢。因此，港股權(quán)重板塊展現(xiàn)出的韌性，背后是有業(yè)績及盈利預(yù)期支撐的。除此之外，高股息相關(guān)板塊（能源、通信）方面，港股較A股具備更高的股息率和更低的估值兩大優(yōu)勢，且這兩大優(yōu)勢在較長的時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變，因此港股韌性后續(xù)或仍將延續(xù)。
　　四季度投資策略：“三因素”共振看多港股。一是港股盈利邊際改善；二是美債或按照“M”型磨頂，中期將回落；三是11月中美關(guān)系或有改善窗口期。1）港股反彈買什么？短期海外流動(dòng)性邊際改善，反彈期間以成長為主，關(guān)注港股恒生科技指數(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)零售、創(chuàng)新藥，半導(dǎo)體以及黃金等品種。2）中長期繼續(xù)擁抱高股息資產(chǎn)，看好穩(wěn)定性高的高股息品種，如通信運(yùn)營商、石化和公共事業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；2）美國核心通脹超預(yù)期