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核心觀點(diǎn)：
　　商業(yè)航天和軍貿(mào)關(guān)注度提升，板塊基本面持續(xù)改善。商業(yè)航天景氣度持續(xù)上行，據(jù)航天科技官網(wǎng)及公眾號，10月15日我國成功發(fā)射云海一號04星，主要用于開展大氣海洋環(huán)境要素探測、空間環(huán)境探測、防災(zāi)減災(zāi)和科學(xué)試驗(yàn)等任務(wù)；16日，神舟十七號飛船按計(jì)劃本月將從酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心發(fā)射升空；19日，神舟十七號載人飛船與長征二號F遙十七運(yùn)載火箭組合體已轉(zhuǎn)運(yùn)至發(fā)射區(qū)。據(jù)科創(chuàng)中國公眾號援引空天院消息，17日我國首個(gè)多基線干涉SAR全球測繪系統(tǒng)成功在軌應(yīng)用。據(jù)太空與網(wǎng)絡(luò)公眾號19日消息，上海市人民政府印發(fā)《上海市進(jìn)一步推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動方案》，提到布局“天地一體”的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。據(jù)國防部發(fā)布公眾號，10月17日下午，中央軍委副主席張又俠在京會見了陪同塞爾維亞總統(tǒng)武契奇來華出席第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇的副總理兼國防部長武切維奇；中方高度重視中塞兩軍關(guān)系，將加強(qiáng)戰(zhàn)略溝通，深化務(wù)實(shí)合作，推動兩軍關(guān)系不斷向前發(fā)展。板塊基本面持續(xù)改善，17日理工導(dǎo)航公布公告，近日收到公司客戶A訂購“某型慣性定位導(dǎo)航裝置”產(chǎn)品，訂貨合同預(yù)計(jì)金額為人民幣1.12億元。20日航空工業(yè)公眾號發(fā)布“攻堅(jiān)四季度奮斗正當(dāng)時(shí)”文章，集團(tuán)各個(gè)單位全力推進(jìn)科研生產(chǎn)任務(wù)。當(dāng)前軍工處于歷史估值相對底部，航空航天和船舶等新質(zhì)新域成長性溢價(jià)漸突出，隨著后續(xù)采購預(yù)期逐步明朗、國企改革深入等，低估值與景氣度兼?zhèn)涞凝堫^企業(yè)，業(yè)績增長&競爭格局“確定性”溢價(jià)、“成長性”溢價(jià)的關(guān)注度有望提升。
　　展望下半年，三周期共振仍可期。產(chǎn)品周期，后續(xù)裝備采購有望逐步明朗、新質(zhì)新域裝備供給提升，商業(yè)航空航天、軍貿(mào)等延長中期成長曲線。產(chǎn)能周期，主要卡位環(huán)節(jié)產(chǎn)能或持續(xù)釋放，國企改革持續(xù)深化，企業(yè)盈利釋放動力已迎向上拐點(diǎn)。庫存周期，復(fù)盤2020年以來軍工行情，尤以上游元器件的被動去庫-主動補(bǔ)庫所牽引。新一輪補(bǔ)庫周期有望逐步到來，疊加產(chǎn)品、產(chǎn)能周期雙擊，重視軍工β反轉(zhuǎn)。
　　布局兩個(gè)溢價(jià)：（1）“確定性”溢價(jià)重視賠率，重點(diǎn)在于企業(yè)具備強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營的確定性，供應(yīng)鏈改革創(chuàng)新+供需缺口，白馬龍頭估值擴(kuò)張，推薦標(biāo)的：中航高科、紫光國微（電子組聯(lián)合）、航發(fā)動力、中航沈飛、菲利華、中航重機(jī)、航發(fā)控制、中航光電、光威復(fù)材、圖南股份、航天電器、鴻遠(yuǎn)電子；（2）“成長性”溢價(jià)核心在于判斷滲透率，本質(zhì)是新一輪裝備升級，牽引新材料/工藝/技術(shù)企業(yè)受益新一輪產(chǎn)品周期，推薦標(biāo)的：睿創(chuàng)微納、中國動力、鉑力特（機(jī)械組聯(lián)合）、國?？萍?、中科星圖（計(jì)算機(jī)組聯(lián)合）、華秦科技、臻鐳科技、鋼研高納、振華風(fēng)光。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整；價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)等。