>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2023年10月第3期)：貴州茅臺延續(xù)高質量發(fā)展，看好Q4食飲投資機會-231021
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
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| 2003KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥，孫天一，杜宛澤 |
| 下載權限： |
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報告導讀
食飲觀點：貴州茅臺業(yè)績確定性仍強，看好Q4估值切換下的食飲投資機會。
白酒板塊：三季報前后估值切換，重視白酒投資機會。在白酒基本面強韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在政策催化的背景下，我們對于白酒行業(yè)的中期表現更樂觀。我們當前認為白酒的投資建議是：以“老”帶“新”，耐心比黃金，重點關注基本面確定性強的核心資產“老”標的，中期關注成長性強的“新”標的：①首選高端酒和區(qū)域酒的核心資產標的，主推貴州茅臺/山西汾酒/迎駕貢酒/古井貢酒/瀘州老窖/今世緣；②同時關注趨勢向好的成長性標的，如珍酒李渡/金徽酒；另中期關注泛全國性次高端名酒，如水井坊/舍得酒業(yè)等。
大眾品板塊：我們認為23年大眾品漸進式回暖，復蘇存在新的消費特點，由此我們總結大眾品23H2三大投資主線：1）基于當前消費者希望以更合適的價格獲得高品質產品，我們重點推薦具備“高質性價比”特點的標的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當前場景消費恢復較緩，我們推薦渠道結構中中小B門店占比較小&受到場景受損影響較弱的標的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標的。本周組合：仙樂健康、鹽津鋪子、立高食品、中炬高新、勁仔食品、安井食品。
10月16日~10月20日，5個交易日滬深300指數下跌4.17%，食品飲料板塊下跌5.44%，調味發(fā)酵品（-7.26%）、白酒（-5.84%）跌幅較大。具體來看，本周白酒板塊皇臺酒業(yè)（-2.08%）、山西汾酒（-2.97%）跌幅較小，金徽酒（-10.66%）、舍得酒業(yè)（-13.30%）跌幅較大；本周大眾品仙樂健康（+3.58%）、威龍股份（+1.84%）漲幅相對居前，皇氏集團（-16.53%）、蓮花健康（-16.73%）跌幅相對較大。
【白酒板塊】貴州茅臺業(yè)績確定性仍強，看好Q4估值切換下的白酒投資機會板塊回顧：白酒板塊有所調整
板塊個股回顧：具體來看，皇臺酒業(yè)（-2.08%）、山西汾酒（-2.97%）跌幅較小，金徽酒（-10.66%）、舍得酒業(yè)（-13.30%）跌幅較大。本周板塊有所調整，主因1）基本面：市場對于茅臺23H2及未來增長表現擔憂、對于白酒三季度業(yè)績、四季度及明年仍存擔憂；2）資金面：本周北向資金凈流出240.46億元。
貴州茅臺23Q3業(yè)績符合預期，延續(xù)高質量發(fā)展態(tài)勢，有望超額完成全年目標，未來三年業(yè)績確定性仍高。在白酒基本面強韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在政策催化的背景下，我們對于白酒行業(yè)的中期表現更樂觀，看好在四季度和春節(jié)低基數下白酒頭部企業(yè)的表現，繼續(xù)看好高端酒和區(qū)域酒的核心資產標的。
貴州茅臺23Q3季報點評:預收款蓄水池深厚，有望高質量超額完成目標
貴州茅臺發(fā)布23Q3三季報，23Q3公司實現營業(yè)總收入343.29億元，同比+13.14%；營業(yè)收入336.92億元，同比+14.04%；實現歸母凈利潤168.96億元，同比+15.68%；23Q3收入符合預期。
產品端：供需關系支撐量價空間，產能擴張支撐長期發(fā)展
2023Q3公司茅臺酒/系列酒實現營收279.91/ 55.20億元（同比+14.55%/同比+11.69%），其中茅臺酒銷售占比同比提升0.4個百分點至83.5%。
1）茅臺酒—飛天控量、非標放量：在飛天茅臺投放較去年微增背景下，茅臺酒收入優(yōu)異或主因非標產品收入占比提升，當前非標茅臺仍處供不應求狀態(tài)。茅臺雙節(jié)表現穩(wěn)健，節(jié)后回款進度快于往年，目前庫存仍處低位，雖近期批價有所回落，但屬于正常價格波動，無須過度擔憂。預計茅臺酒1.98萬噸新增產能將于24年年末投產，支撐長期增長。
2）系列酒—結構提升、量價齊升：23Q3茅臺系列酒維持穩(wěn)健增長，1935在23年收入規(guī)模目標百億，并加大了連鎖型、社會化終端投放。10月19日貴州茅臺醬香系列酒柑子坪生產區(qū)域正式官宣建成投產，系列酒新增7200噸產能，2024年系列酒產能將達5萬噸。
渠道端：直銷比例繼續(xù)顯著提升，i茅臺收入延續(xù)高增
23Q3公司直銷渠道實現營收147.87億元（同比+35.26%），批發(fā)渠道實現營收187.24億元（同比+1.52%），直銷收入占比同比提升6.91pct至44.1%，主因23年加大直銷比例。23Q1-3 “i茅臺”實現酒類不含稅收入148.7億元（同比+75.75%），23Q3實現不含稅收入55.33億元（同比+36.77%）。
金徽酒23Q3季報點評：23Q3營收延續(xù)高增，產品結構持續(xù)升級
金徽酒發(fā)布業(yè)績公告，23年前三季度公司實現營業(yè)總收入20.19億元，同比增長+29.32%；實現歸母凈利潤2.73億元，同比+27.55%。23Q3實現營業(yè)總收入4.96億元，同比+47.84%；實現歸母凈利潤0.18億元，同比+884.79%。
年份柔和引領高增，產品結構升級延續(xù)
23Q3公司高/中/低檔產品收入分別為3.82/1.00/0.01億元，收入增速分別同比+38.17%/+107.66%/-70.92%；收入占比分別同比變動-5.16/+6.05/-0.89個百分點至79.00%/20.78%/0.22%。今年甘肅省經濟復蘇好于往年，招商引資活動增加，省內消費升級趨勢延續(xù)，百元以上產品占比顯著提升，前三季度占比已提升至69%。
隴東南核心市場穩(wěn)健增長，蘭州/甘肅中西部區(qū)域高增
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