>> 國金證券-北鼎股份(300824)公司點(diǎn)評：自有品牌收入承壓，海外直營轉(zhuǎn)分銷釋放利潤彈性-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
924KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇晨 |
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業(yè)績簡評
2023年10月23日公司披露三季報業(yè)績，前三季度實(shí)現(xiàn)營收4.7億元，同比-11.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比+96.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.46億元，同比+119.8%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營收1.5億元，同比-9.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.15億元，同比+255.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.12億元，同比+525.3%。
經(jīng)營分析
Q3業(yè)績符合預(yù)期，消費(fèi)環(huán)境低迷影響下自有品牌收入承壓，海外代工業(yè)務(wù)表現(xiàn)偏好。分品牌來看，公司前三季度自主品牌收入3.6億元/-15.7%（其中Q3同比-26.2%），占比下滑3.6pct至76.6%；OEM/ODM收入1.1億元/+4.1%（其中Q3同比+53.2%），隨著主要代工客戶的庫存水平恢復(fù)，代工業(yè)務(wù)收入Q3出現(xiàn)較大回升。自主品牌分地區(qū)來看，國內(nèi)收入達(dá)3.4億元/-9.6%（其中Q3同比-16.1%）；海外收入達(dá)0.26億元/-54.6%（其中Q3同比-71.2%），海外下滑幅度較大主因海外總體消費(fèi)未恢復(fù)，加之海外業(yè)務(wù)直營轉(zhuǎn)經(jīng)銷，經(jīng)銷模式下存在提貨周期。自主品牌分產(chǎn)品來看，電器類收入達(dá)2.5億元，同比下滑17.1%，用品及食材類收入達(dá)1.1億元，同比下滑12.1%。未來公司將加速電器新品推出，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
海外直營轉(zhuǎn)分銷模式下利潤端表現(xiàn)較強(qiáng)彈性。公司23年前三季度、單Q3毛利率分別達(dá)49.2%/+1.7pct、45.8%/-0.7pct,Q3毛利率同比略有下滑主因①毛利率最低的代工業(yè)務(wù)比例上升，②海外直營變分銷模式導(dǎo)致毛利率下滑，③國內(nèi)同時發(fā)展分銷商。但與此同時公司①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，②匯率對外銷毛利率利好在Q3延續(xù)，也抵消了一部分毛利下降的負(fù)面因素。3Q23公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為22.4%/15.7%/-0.2%/6.1%，同比-11.3pct/-0.3pct/+2.0pct/+1.5pct，銷售費(fèi)用率大幅下降主因海外業(yè)務(wù)經(jīng)營模式調(diào)整。綜合影響下公司前三季度、單Q3凈利率分別達(dá)11.1%/+6.1pct、9.8%/+7.3pct，盈利能力大幅提升。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.85/0.95/1.06億元，同比+80.4%/+11.9%/+11.7%，公司現(xiàn)價對應(yīng)PE為36.2/32.4/29.0x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價格波動。
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