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事件：
　　公司發(fā)布2023半年度報(bào)告，營業(yè)收入同比下降12.86%至3.21億元，歸母凈利潤同比增長66.76%至0.38億元，扣非歸母凈利潤同比增長78.54%至0.34億元；單Q2來看，營業(yè)收入同比下降18.97%至1.51億元，歸母凈利潤同比增長227.58%至0.2億元，扣非歸母凈利潤同比增長805.63%至0.18億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營業(yè)收入下滑，海內(nèi)外均有承壓。2023H1分業(yè)務(wù)來看，1）北鼎自主品牌國內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比下降7.01%至2.46億元，單Q2同比下降16.5%至1.13億元。公司在整體需求環(huán)境偏弱情況下，對(duì)市場推廣等力度進(jìn)行控制；2）北鼎自主品牌海外業(yè)務(wù)收入同比下降42.77%至0.19億元，單Q2同比下降39.4%至0.1億元，主要系公司對(duì)海外業(yè)務(wù)銷售渠道調(diào)整中，短期內(nèi)對(duì)收入產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響；3）OEM/ODM代工收入同比下降20.54%至0.56億元，單Q2收入同比下降18.8%至0.28億元，降幅環(huán)比有所收窄。未來隨著海外渠道庫存逐漸恢復(fù)至正常水平，公司代工業(yè)務(wù)收入增速有望持續(xù)改善。
　　降本增效成果顯著，盈利能力有望持續(xù)提升。2023H1，公司毛利率同比提升2.8pct至50.79%，Q2同比提升2.11pct至49.75%。其中，北鼎中國/北鼎海外/代工業(yè)務(wù)毛利率分別同比提升1.11pct/3.92pct/0.01pct至61.12%/36.12%/10.54%，北鼎海外渠道調(diào)整效果疊加匯率波動(dòng)使得毛利率提升較為明顯。上半年，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比3.08pct/-0.29pct/-1.04pct至27.33%/10.5%/-1.86%。其中，Q2銷售費(fèi)用率大幅下降6.6pct，公司對(duì)于渠道推廣等方面有所控制，供應(yīng)鏈管理、存貨周轉(zhuǎn)及人力資源等方面效率均有提升。綜合使得上半年公司凈利率同比提升5.59pct至11.71%，Q2凈利率同比提升9.98pct至13.26%。
　　營運(yùn)狀態(tài)改善。2023H1，公司存貨同比下降33.76%至1.24億元，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降47天至144天，庫存周轉(zhuǎn)加快。應(yīng)收/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比下降1/5天至18/45天。上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長35.39%至0.54億元，期末貨幣資金3.42億元，資金充裕。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)高端廚房小家電品牌，上半年盈利能力持續(xù)修復(fù)。隨著國內(nèi)需求環(huán)境改善，下半年?duì)I收端有望回穩(wěn)。預(yù)計(jì)2023—2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98/1.17/1.3億元，當(dāng)前股價(jià)9.45元，對(duì)應(yīng)估值32/26/24倍，維持其“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等