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23年前三季度歸母凈利潤同比增長112.12%，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布2023三季報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收26.62億元，同比增長55.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.87億元，同比增長112.12%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入8.78億元，同比增長40.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比增長84.91%。公司生產(chǎn)經(jīng)營情況良好，毛利率恢復(fù)明顯，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為5.71/8.42/11.30億元（前值為5.12/7.49/10.05億元），對應(yīng)PE分別為34/23/17倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司24年平均PE為30X，考慮到公司紅外業(yè)務(wù)基本盤扎實(shí)，同時(shí)微波業(yè)務(wù)已成為新增長點(diǎn)，已逐步由紅外企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗑S感知公司，給予公司24年P(guān)E 35X，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為65.80元（前值62.70元），維持“買入”評級。
　　毛利率改善明顯，盈利能力持續(xù)提升
　　公司前三季度收入和利潤實(shí)現(xiàn)較快增長，主要系下游需求恢復(fù)較好，公司產(chǎn)品銷售收入增長明顯，同時(shí)公司特種領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品收入增長更快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，整體毛利率有所改善。前三季度公司整體毛利率為50.36%，較去年全年水平增加3.78pct，單三季度毛利率為51.53%，較去年同期增加4.64pct。費(fèi)用率方面，公司前三季度費(fèi)用率水平為34.05%，較去年同期減少1.29pct，隨著經(jīng)營管理水平提升，公司盈利能力持續(xù)提高，展望后續(xù)，公司股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用將逐年減少，費(fèi)用率水平有望進(jìn)一步下降。
　　精確制導(dǎo)業(yè)務(wù)進(jìn)入放量周期，微波業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同開始發(fā)力
　　今年公司特種裝備領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，多個(gè)延期項(xiàng)目轉(zhuǎn)入正常交付階段，并于上半年陸續(xù)交付；此外多個(gè)精確制導(dǎo)新項(xiàng)目順利轉(zhuǎn)產(chǎn)并進(jìn)入批量交付階段，需求較好；微波業(yè)務(wù)繼續(xù)推進(jìn)從核心芯片到組件、子系統(tǒng)的全鏈條技術(shù)和產(chǎn)品研制，研發(fā)各環(huán)節(jié)均取得顯著進(jìn)展，其中推出第一代衛(wèi)星通信用K波段硅基模擬波束賦形芯片，產(chǎn)品指標(biāo)達(dá)到設(shè)計(jì)要求；建成航天T/R組件生產(chǎn)專線，進(jìn)軍高可靠性宇航級組件的研制和生產(chǎn)；中標(biāo)某研究院線陣組件研制項(xiàng)目，新進(jìn)入高性能精確制導(dǎo)組件應(yīng)用領(lǐng)域。
　　研發(fā)投入保持高強(qiáng)度，單季度現(xiàn)金流大幅增長
　　前三季度公司研發(fā)費(fèi)用4.62億元，同比增長25.19%，。公司持續(xù)重點(diǎn)投入紅外、激光、微波等多維感知技術(shù)領(lǐng)域，目前微波領(lǐng)域已依托無錫華測實(shí)現(xiàn)了較好的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，收入和利潤保持快速增長。公司已逐步由紅外公司過度到多維感知公司，新增長點(diǎn)有望持續(xù)涌現(xiàn)。單三季度現(xiàn)金流1.04億元，較去年同期增長183.16%，回款改善明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；紅外市場需求不及預(yù)期。