>> 中泰證券-大華股份(002236)Q3持續(xù)高增長，關(guān)注多模態(tài)及中移動協(xié)同發(fā)展進程-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,李雪峰 |
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事件：1）公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績：2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入222.78億元，yoy+5.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.90億元，yoy+52.98%，扣非歸母凈利潤24.02億元，yoy+51.68%，毛利率42.65%，yoy+5.12 pct，凈利率12.15%，yoy+4.1 pct；單三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.45億元，yoy+7.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.14億元，yoy+254.46%，扣非歸母凈利潤6.48億元，yoy+97.31%，毛利率42.27%，yoy+4.71 pct，凈利率8.71%，yoy+6.42 pct。
2）公司股份回購事項：公司8月發(fā)布回購公司股份議案，擬以不低于人民幣4億元（含）且不超過人民幣6億元（含）的資金回購公司股份，回購價格不超過人民幣31.71元/股（含）。截至報告期末，公司累計通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份約1836萬股，占公司目前總股本的0.56%，最高成交價為21.70元/股，最低成交價為19.70元/股，已使用資金總額約3.9億元（不含交易費用），本次回購股份方案尚在實施中。
公司Q3持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。在整體宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)下，公司仍保持單三季度收入、利潤和毛利率等同比增長，持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展；報告期匯兌影響較大，三季度公司匯損1.42億元，去年同期匯盈2.44億元，單季度匯兌影響差異3.86億元。累計來看，今年前三季度匯盈2.07億元，去年前三季度匯盈5.06億元，同比減少近3億元。
對外投資方面，公司報告期投資凈收益-0.75億元，其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為-0.66億元。分業(yè)務(wù)看，政府端結(jié)構(gòu)性亮點出現(xiàn)，公共民生、大交通增速較高；B端客戶降本增效，金融、醫(yī)療、衛(wèi)生行業(yè)增速較弱，能源行業(yè)持續(xù)強勢，行業(yè)整體對于物聯(lián)和智能化的認(rèn)識度和接受度也在逐步提高；海外及創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)保持較好增長，其中東北非、拉美、東南亞等區(qū)域業(yè)務(wù)增幅靠前，華睿視覺、華橙發(fā)展穩(wěn)健，預(yù)計公司未來將保持業(yè)績持續(xù)性回暖。
中移動戰(zhàn)略協(xié)同看好公司長期發(fā)展。在數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展大趨勢下，智能視覺物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟、網(wǎng)絡(luò)強國建設(shè)中將長期占據(jù)重要地位。公司與中國移動在相關(guān)方面業(yè)務(wù)契合度高，互補性強，產(chǎn)投協(xié)同前景廣闊。目前，中國移動已經(jīng)派出專職董事落實產(chǎn)投協(xié)同要求，希望將公司打造成產(chǎn)投協(xié)同的典范。近期，公司雙方在視覺大模型、城市數(shù)據(jù)運營、AI應(yīng)用、視聯(lián)網(wǎng)等方面進行了深入的探討，公司有望在移動集團層面建立并不斷完善產(chǎn)投協(xié)同溝通機制，積極推動雙方業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
多模態(tài)發(fā)展將推動智慧化應(yīng)用滲透。多模態(tài)行業(yè)發(fā)展持續(xù)催化，近期OpenAI官宣推出新版ChatGPT，增加1）語音輸入、2）圖像輸入新功能，極大地豐富了多模態(tài)大模型的使用場景。我們認(rèn)為語音作為最直接、便利的互動形式，完美解決用戶在不方便打字下的場景使用，同時也為更多語音交互類應(yīng)用提供更好底層基礎(chǔ)，有利于提高用戶粘性，同時增加使用時長與頻率。
公司是機器視覺垂類龍頭廠商，有望深度受益多模態(tài)發(fā)展。多模態(tài)大模型的成熟將帶來公司模型能力的提升、智能化滲透率增長、模型泛化能力升級帶動解決方案降本增效等。目前，公司行業(yè)大模型已經(jīng)在電力、城市治理兩個行業(yè)跑通，預(yù)計今年年底或者明年年初實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，具體來看當(dāng)前可展示demo中，已經(jīng)實現(xiàn)了若干項不錯的進展，未來伴隨公司將能力嵌入到產(chǎn)品和解決方案中，將有望更有效的解決客戶的痛點和問題，打開長期增長空間。
我們預(yù)計2023-2025年公司將實現(xiàn)34/41/52億凈利潤，對應(yīng)PE估值分別為20.4/16.8/13.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期；下游進展的不確定性；新品迭代不及預(yù)期。
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