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【事件】：公司發(fā)布2023三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收222.78億元，同比增長5.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.90億元，同比增長52.98%。
　　營收同比繼續(xù)提升，毛利率提振顯著：隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，疊加物聯(lián)智能化業(yè)務(wù)認(rèn)識(shí)度和接受度提升，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營收76.45億元，同比+7.91%，環(huán)比-11.29%保持較好增長。公司針對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，降低了硬盤、工程項(xiàng)目等低毛利率業(yè)務(wù)的營收占比；同時(shí)受益于缺芯緩解后采購成本有所降低。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率42.27%，同比+4.71個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.79個(gè)百分點(diǎn)。
　　匯兌波動(dòng)影響季度間凈利潤水平，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異：由于公司海外營收占比較大（2022年占比48.31%），季度間產(chǎn)生匯兌波動(dòng)。公司2023Q2財(cái)務(wù)收入為4.69億元，而公司2023Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.10億元。雖匯兌收益同比有所減少（2022Q3財(cái)務(wù)收入2.60億元），但公司2023Q3歸母凈利潤為6.14億元，環(huán)比-58.52%，同比+254.46%增速仍持續(xù)上頗為亮眼。公司2023前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額13.25億元，上年同期為負(fù)，較好地保持經(jīng)營平穩(wěn)，支持公司積極實(shí)施各方面必要的經(jīng)營舉措。
　　AI+中移合作展現(xiàn)發(fā)展?jié)摿Γ弘S著多模態(tài)的進(jìn)一步突破，大模型潛在應(yīng)用場景也將大幅拓寬，在容錯(cuò)率較高的智能家居、智能物聯(lián)、辦公等場景下有望更快落地的可能性，公司有望核心受益。此外，公司與中國移動(dòng)正積極探索在產(chǎn)品、銷售、服務(wù)等方面的多向融合，拓展協(xié)同空間，充分發(fā)揮雙方優(yōu)勢，推動(dòng)聯(lián)合研發(fā)，做好資源互補(bǔ)，共同深挖客戶價(jià)值，在智慧城市、數(shù)字政府、行業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域快速加載AI能力，賦能千行百業(yè)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入324.32/366.35/421.41億元，歸母凈利潤33.38/43.83/52.48億元。對(duì)應(yīng)PE分別為20.66/15.74/13.15倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI推進(jìn)不及預(yù)期；貿(mào)易關(guān)系擾動(dòng)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。