>> 信達證券-開能健康(300272)Q3毛利率顯著改善，股權價值確認增厚利潤-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅岸陽 |
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事件：Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.46億元，同比-10.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤7553.64萬元，同比+29.27%。實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4815.10萬元，同比-10.09%。
收入小幅下滑，股權重新計量增厚收益。Q3公司營業(yè)收入下滑的原因我們認為主要在于：1）公司全屋凈水業(yè)務存在一定的前裝屬性，房地產市場低迷或一定程度上影響公司全屋凈水業(yè)務；2）22Q3為近5年單季度營收高點，基數(shù)較高。Q3公司所持有的原能集團股權按照公允價值重新計量后確認收益約2750萬元，增厚了歸母凈利潤。
Q3毛利率顯著改善，扣非后凈利率基本持平。23Q3公司實現(xiàn)毛利率40.88%，同比+5.63pct。從費用率來看，Q3銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比+1.47pct、+1.46pct、-0.18pct、+3.96pct，公司利潤利息費用同比+88.19%，主要系公司借款增加所致。撇除公允價值變動對公司利潤的影響，Q3扣非后歸母凈利潤率為10.80%，同比+0.01pct。
發(fā)力布局小水市場，推動經銷網絡布局。8月公司發(fā)行可轉債募集資金新建70萬臺RO膜反滲透凈水機產能，RO機是國內凈水產品中銷售額占比最大的品類，根據(jù)奧維云網數(shù)據(jù)22年RO機銷額線上線下市占率分別達到87.14%、92.97%，我們認為公司可以通過RO機產品進一步提升公司和品牌知名度，也可以為公司凈水業(yè)務增加新的增長動力。渠道方面，公司努力推動經銷渠道發(fā)展，目前擁有500多個經銷商或合作伙伴，公司預計年底經銷商數(shù)量將達到600家。
投資建議：我們看好凈水器滲透率的提升空間，我們預計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.66/19.48/22.05億元，分別同比+6.4%、+10.3%、+13.2%，預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.64/1.73/2.00億元，分別同比+76.8%、+5.3%、+16.1%，對應PE20.03/19.02/16.38x。
風險因素：地產銷售不及預期影響公司全屋凈水業(yè)務、RO機普及不及預期、出口業(yè)務不及預期、匯率大幅波動
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