>> 華安證券-九典制藥(300705)三季度收入維持高速增長，盈利能力持續(xù)提升-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
332KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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事件
2023年10月23日，九典制藥發(fā)布2023年三季度報告。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.93億元，同比增長18.37%；歸母凈利潤3.10億元，同比增長48.76%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額3.87億元，同比增長132.53%。
事件點評
23Q3公司收入維持高速增長
23Q3公司營業(yè)收入為6.75億元，同比增長18.83%，歸母凈利潤1.12億元，同比增長42.91%，公司三季度收入和利潤規(guī)模維持上半年高速增長趨勢。
銷售費用率逐步優(yōu)化，23Q3凈利率較去年同期提升明顯
公司銷售毛利率前三季度為77.99%，較22年同期下降0.3個百分點，Q3為78.45%，較22年同期下降0.28個百分點；銷售凈利率前三季度為16.38%，較22年同期增長3.35個百分點，Q3為16.64%，較22年同期增長2.8個百分點。銷售費用率前三季度為46.58%，較22年同期下降4.56個百分點，Q3為42.71%，較22年同期下降8.37個百分點；管理費用率前三季度為3.51%，較22年同期增長0.74個百分點；研發(fā)費用率前三季度為8.31%，較22年同期增長0.27個百分點；財務(wù)費用率前三季度為0.10%，較22年同期下降0.63個百分點。隨著公司產(chǎn)品逐步形成規(guī)模，洛索被納入多個集采，公司銷售費用率逐步優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。
洛索多次納入集采，價格降幅可控，以價換量加速產(chǎn)品院內(nèi)銷售
2022年3月洛索洛芬納凝膠貼膏首次被納入集采，單貼價格由2021年約20.7元/貼降至18.1元/貼。2023年浙江省和京津冀“3+N”聯(lián)盟將洛索洛芬鈉凝膠貼膏納入集中采購名單。未來預(yù)計多次集采后，洛索洛芬鈉凝膠貼膏的價格將維持穩(wěn)定，以價換量預(yù)計能加速洛索拓展醫(yī)院，持續(xù)放量。
管線產(chǎn)品預(yù)計持續(xù)推出，擴大局部鎮(zhèn)痛貼膏劑領(lǐng)域布局
23年3月酮洛芬凝膠貼膏成功上市，24-25年預(yù)計4款產(chǎn)品落地，逐步形成局部鎮(zhèn)痛化學(xué)貼膏劑領(lǐng)域產(chǎn)品群。24年預(yù)計利多卡因凝膠貼膏獲批上市；25年預(yù)計吲哚美辛凝膠貼膏和氟比洛芬凝膠貼膏獲批上市，同時中藥創(chuàng)新藥椒七麝凝膠貼膏預(yù)計也將于25年獲批上市。局部鎮(zhèn)痛凝膠貼膏劑產(chǎn)品群逐步形成，市場影響力持續(xù)增長。
投資建議：維持“買入”評級
我們維持此前預(yù)測，公司2023~2025年收入分別27.82/34.03/41.72億元，分別同比增長20%/22%/23%，歸母凈利潤分別為3.74/4.86/6.42億元，分別同比增長39%/30%/32%，對應(yīng)估值為22X/17X/13X。維持“買入”投資評級
風(fēng)險提示
政策變化風(fēng)險；產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險；研發(fā)風(fēng)險
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