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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　8月15日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.18億元，同比增長(zhǎng)18.11%；歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比增長(zhǎng)52.29%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比增長(zhǎng)43.35%。我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為3.53/4.60/5.84億元，2023-2025年的EPS為1.02/1.34/1.69元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.8/16.0/12.6倍，考慮到公司貼膏/貼劑產(chǎn)品管線豐富，后續(xù)眾多產(chǎn)品有望逐步落地，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　非甾體抗炎藥物凝膠貼膏發(fā)展?jié)摿Υ?，公司有望成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)
　　2023年上半年，公司藥品制劑實(shí)現(xiàn)銷售收入10.10億元，同比增長(zhǎng)19.13%。其中，主導(dǎo)品種洛索洛芬鈉凝膠貼膏實(shí)現(xiàn)銷售收入6.99億元，同比增長(zhǎng)21.35%;公司目前擁有2個(gè)凝膠貼膏類藥品注冊(cè)證書(shū)，在研外用制劑產(chǎn)品超10個(gè)，其中申報(bào)生產(chǎn)3個(gè)，隨著凝膠貼膏/貼劑的產(chǎn)品線持續(xù)豐富，公司有望成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)。
　　原料藥及藥用輔料增長(zhǎng)迅速，多個(gè)制劑陸續(xù)獲批，有望借助集采快速放量
　　公司原輔料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售由全資子公司九典宏陽(yáng)組織。2023年上半年，九典宏陽(yáng)單體報(bào)表實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.14億元，同比增長(zhǎng)15.13%。其中，原料藥銷售收入0.6億元，同比增長(zhǎng)2.60%；藥用輔料銷售收入0.93億元，同比增長(zhǎng)26.25%。截至2023年上半年末，公司及子公司共擁有116個(gè)藥品注冊(cè)證書(shū)，報(bào)告期內(nèi)新增5個(gè)藥品注冊(cè)證書(shū)，公司產(chǎn)品中標(biāo)國(guó)家級(jí)藥品集采1批次、省級(jí)藥品集采批6次，有望通過(guò)集采實(shí)現(xiàn)藥物快速放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)品上市速度超預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，在研產(chǎn)品臨床進(jìn)度不及預(yù)期。