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事件：8月16日，公司發(fā)布半年報(bào)，23H1收入12.2億，同比增長(zhǎng)18%、歸母凈利潤(rùn)1.97億，同比增長(zhǎng)52.29%、扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億，同比增長(zhǎng)43.45%。
　　2023Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)改善。據(jù)公司半年報(bào)，23H1收入12.2億，同比增長(zhǎng)18%、歸母凈利潤(rùn)1.97億，同比增長(zhǎng)52.29%、扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億，同比增長(zhǎng)43.45%、銷售費(fèi)用率為48.7%，同比下降2.5pct；23Q2收入7.16億，同比增長(zhǎng)23%，毛利率為79.7%，同比提升2.5pct，研發(fā)費(fèi)用率為6.76%，同比下降1.78pct，歸母凈利潤(rùn)為1.2億，同比提升63.6%，歸母凈利率為16.87%，同比提升4.2pct。
　　洛索洛芬?guī)?dòng)公司近6年收入、利潤(rùn)端復(fù)合增速均超30%：公司明星產(chǎn)品洛索洛芬鈉凝膠貼膏于2017年獲批，2019年被納入乙類醫(yī)保，產(chǎn)品快速放量帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，2017年公司收入5.3億，歸母凈利潤(rùn)0.7億元，2022年公司收入為23.3億元（17-22年CAGR為34.5%），歸母凈利潤(rùn)為2.7億元（17-22年CAGR為31%）。23H1公司洛索洛芬鈉凝膠貼膏銷售額為7億元，同比增長(zhǎng)21.4%。洛索洛芬鈉凝膠貼膏目前二、三級(jí)醫(yī)院滲透率仍有較大提升空間，且公司正在開拓OTC渠道，預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)貢獻(xiàn)突出業(yè)績(jī)。
　　重磅產(chǎn)品酮洛芬凝膠貼膏獲批，預(yù)計(jì)24年放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，貼膏產(chǎn)品矩陣蓄勢(shì)待發(fā)：公司酮洛芬凝膠貼膏于2月28日獲批，若下半年順利進(jìn)入醫(yī)保目錄，參考洛索洛芬鈉進(jìn)入醫(yī)保后的放量節(jié)奏以及國(guó)內(nèi)目前化藥凝膠貼膏市場(chǎng)仍有較大增量，預(yù)計(jì)公司酮洛芬凝膠貼膏將接力洛索助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)公司在研品種氟比洛芬凝膠貼膏、吲哚美辛凝膠貼膏正在穩(wěn)步推進(jìn)，打造貼膏產(chǎn)品矩陣，助力公司長(zhǎng)期發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：綜合分析公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，我們預(yù)計(jì)2023-2024年，公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6/4.8億元，同比增長(zhǎng)34%/32%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，23-24年P(guān)E分別為20.1/15.2倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；集采價(jià)格降幅超預(yù)期；產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期；