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Q3收入同環(huán)比+9.4%/-7.7%,歸母凈利同環(huán)比+25.7%/+35.7%
　　公司公告三季度業(yè)績(jī):23Q1-Q3收入同比+56.6%至13.0億元，歸母凈利同比+45.0%至1.5億元，扣非歸母凈利同比+64.7%至1.3億元；Q3收入同環(huán)比+9.4%/-7.7%至4.4億元，歸母凈利同環(huán)比+25.7%/+35.7%至0.64億元，扣非歸母凈利同環(huán)比+43.6%/+34.7%至0.56億元,Q3利潤(rùn)快增?？紤]公司配套奇瑞客戶業(yè)績(jī)彈性充足且在手訂單飽滿，我們上調(diào)23-25年利潤(rùn)為2.2/3.3/4.3億元(前值2.0/3.1/3.9億元)，Wind一致預(yù)期下可比公司23年P(guān)E為36倍，我們給予公司23年36倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為41.40元(前值38.16元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　裝備業(yè)務(wù)在手訂單飽滿奠定豐厚利潤(rùn)基盤,輕量化業(yè)務(wù)放量塑造第二增長(zhǎng)極
　　公司基本盤制造裝備業(yè)務(wù)客戶覆蓋BBA/大眾/本田/福特/通用等強(qiáng)勢(shì)外資，奇瑞/吉利/長(zhǎng)城/廣汽/紅旗等主流自主，T客戶/蔚來(lái)/理想等新勢(shì)力，受益奇瑞/蔚來(lái)等客戶擴(kuò)產(chǎn)+海外客戶新增越南印度新勢(shì)力，在手訂單飽滿，22年底訂單30.3億元(訂單確認(rèn)收入一般需14-24個(gè)月)，交付規(guī)模擴(kuò)張或帶動(dòng)Q3收入同比增長(zhǎng)，而環(huán)比略有下降或系收入確認(rèn)周期因素導(dǎo)致Q2基數(shù)較高。同時(shí)23H1公司輕量化零部件業(yè)務(wù)開始小批量產(chǎn)，Q3輕量化零部件業(yè)務(wù)量產(chǎn)爬坡或加速了業(yè)績(jī)彈性釋放。
　　Q3毛利率改善或系低基數(shù)/新業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡，計(jì)提減值準(zhǔn)備略影響利潤(rùn)
　　盈利能力上,23Q3毛利率同環(huán)比+5.8/+9.5pct至29.2%,Q1-Q3毛利率同比-0.24pct至24.0%，Q3環(huán)比改善明顯可能系Q2公司海運(yùn)費(fèi)、材料費(fèi)增加使得毛利率基數(shù)低,且新業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡改善毛利率。費(fèi)用端上,1H23期間費(fèi)率同比-4.67pct至11.5%,其中管理費(fèi)率同比-2.2pct，2Q23期間費(fèi)率同環(huán)比-2.05/-2.07pct至10.5%,控費(fèi)效果顯著。Q3公司期間費(fèi)率同比+2.85/+4.4pct至15.0%，增幅明顯主要系管理費(fèi)率同環(huán)比+2.76/+2.01pct至6.3%，財(cái)務(wù)費(fèi)率環(huán)比+1.56pct，研發(fā)費(fèi)率同環(huán)比+0.99/+1.02pct,同時(shí)公司23Q1-Q3計(jì)提合同資產(chǎn)和應(yīng)收賬款等減值準(zhǔn)備0.27億元,減少Q(mào)1-Q3利潤(rùn)0.17億元。
　　切入汽車零部件業(yè)務(wù)，綁定奇瑞帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性
　　公司強(qiáng)資源稟賦支撐從沖壓模具到一體壓鑄件和輕量化賽道的跨界可行性，獲奇瑞定點(diǎn)已證明能力，靜待良率和產(chǎn)能利用率爬升釋放彈性：1）客戶：沖壓模具廠商比單一壓鑄件廠商更早介入車型設(shè)計(jì)開發(fā)，潛在客戶合作黏性更強(qiáng)；2）工藝：深耕白車身自動(dòng)化產(chǎn)線，奠定鋁材料和大型件制造know-how；3）位置：安徽汽車產(chǎn)業(yè)集群中心，大型結(jié)構(gòu)件運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)&貼近核心車企產(chǎn)能基地。2023.10.17公司在互動(dòng)平臺(tái)表示，奇瑞為公司重要輕量化客戶，公司已供應(yīng)奇瑞智界S7/星際元ES及相關(guān)車型的部分沖壓模具/產(chǎn)線/零部件，并在建設(shè)輕量化二期項(xiàng)目，新增多條一體化壓鑄產(chǎn)線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶拓展不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。