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事件:
　　2023年10月22日，揚(yáng)杰科技發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.41億元，同比下降8.54%。毛利率30.87%，同比下降5.24pct。歸母凈利潤(rùn)6.18億元，同比下降33.39%。扣非歸母凈利潤(rùn)6.13億元，同比下降28.53%。
　　分季度看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.16億元，同比下降3.46%，環(huán)比增長(zhǎng)7.76%。毛利率32.28%，同比下降2.9pct，環(huán)比增長(zhǎng)2.76pct。歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比下降39.15%，環(huán)比下降9.61%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)2.03億元，同比下降28.59%，環(huán)比下降11.74%。
　　投資要點(diǎn):
　　2023年前三季度營(yíng)收逐季增長(zhǎng)，主要原因系新興市場(chǎng)高需求+傳統(tǒng)市場(chǎng)復(fù)蘇。2023年前三季度公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.10、13.14、14.16億元，環(huán)比逐季增長(zhǎng)，呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)。2023Q3營(yíng)收與去年同期基本持平，前三季度收入同比負(fù)增長(zhǎng)有所收窄，主要原因系國(guó)內(nèi)汽車電子和清潔能源的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)給公司帶來(lái)發(fā)展性機(jī)遇。同時(shí)，消費(fèi)與工業(yè)市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇亦給公司營(yíng)收增長(zhǎng)帶來(lái)正向影響。
　　Q3毛利率環(huán)比增長(zhǎng)2.76pct，高毛利業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。2023年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率30.71%、29.52%、32.28%，Q3毛利率環(huán)比增長(zhǎng)2.76pct，主要得益于汽車電子等高毛利業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)和稼動(dòng)率的提升。一直以來(lái)，公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，應(yīng)用端，汽車電子及清潔新能源領(lǐng)域快速增長(zhǎng)；產(chǎn)品端，公司IGBT、SiC等新產(chǎn)品加速測(cè)試、驗(yàn)證、上量，目前在汽車、光伏等領(lǐng)域客戶測(cè)試進(jìn)展順利。在營(yíng)銷模式方面，公司實(shí)行“雙品牌”+“雙循環(huán)”及品牌產(chǎn)品差異化的業(yè)務(wù)模式。在歐美市場(chǎng)，主推“MCC”品牌產(chǎn)品，對(duì)標(biāo)安森美等國(guó)際第一梯隊(duì)公司。在中國(guó)和亞太市場(chǎng)，公司主推“YJ”品牌產(chǎn)品，通過(guò)持續(xù)擴(kuò)大直銷渠道網(wǎng)點(diǎn)，與各行業(yè)大客戶達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)   作為功率半導(dǎo)體傳統(tǒng)廠商，通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)拓展，持續(xù)增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和成本控制能力，同時(shí)通過(guò)新業(yè)務(wù)的突破進(jìn)一步提升市占率、打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。我們考慮到海外市場(chǎng)復(fù)蘇的不確定性及行業(yè)存在競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，因此我們調(diào)整2023-2025年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為57.87/79.19/94.92億元，歸母凈利潤(rùn)為8.97/12.50/16.06億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.66/2.31/2.97元，對(duì)應(yīng)PE為22X/16X/12X，盡管下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，但公司整體估值水平仍低于行業(yè)平均估值，因此仍維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示   1）功率半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)2）新能源汽車、發(fā)電市場(chǎng)需求不及預(yù)期3）公司新產(chǎn)品客戶進(jìn)展不及預(yù)期4）國(guó)內(nèi)外公司并不具備完全可比性，對(duì)標(biāo)的相關(guān)資料和數(shù)據(jù)僅供參考5）海外市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期。