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2023H1業(yè)績承壓，短期擾動(dòng)不改長期成長，維持“買入”評級
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收26.2億元，同比-11.1%；歸母凈利潤4.1億元，同比-30%；扣非歸母凈利潤4.1億元，同比-28.5%；毛利率30.1%，同比-6.5pcts。計(jì)算得2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收13.1億元，同比-14.3%，環(huán)比+0.3%；歸母凈利潤2.3億元，同比-26.3%，環(huán)比+25.9%；扣非歸母凈利潤2.3億元，同比-23.3%，環(huán)比+27.5%，毛利率29.5%，同比-6.9pcts，環(huán)比-1.2pcts。受到海外市場影響，公司2023H1業(yè)績短期承壓，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為11.03/13.29/15.75億元（前值為12.10/14.08/16.41億元），對應(yīng)EPS為2.04/2.46/2.91元（前值為2.23/2.60/3.03元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為16.3/13.6/11.4倍，我們看好公司在光伏、新能源車等領(lǐng)域的持續(xù)拓展，維持“買入”評級。
　　堅(jiān)持國際化發(fā)展戰(zhàn)略，海外市場波動(dòng)致業(yè)績短期承壓
　　分業(yè)務(wù)看，2023H1半導(dǎo)體器件營業(yè)收入22.18億元，YoY-6.17%，毛利率為30.15%，YoY-6.64pcts；半導(dǎo)體芯片營業(yè)收入2.6億元，YoY-35.89%，毛利率為21.95%，YoY-15.19pcts；半導(dǎo)體硅片營業(yè)收入0.91億元，YoY-42.18%，毛利率為17.54%，YoY-14.93pcts。2023H1公司各業(yè)務(wù)營收和毛利率同比均有所下降，主要系公司堅(jiān)持國際化發(fā)展戰(zhàn)略，海外市場營收占比較高，但目前海外市場總體處于去庫存階段，受此影響公司海外業(yè)務(wù)訂單及毛利率水平皆有所下滑。
　　多條業(yè)務(wù)線共同發(fā)力，公司未來成長動(dòng)力充足
　　IGBT方面，2023H1公司8寸平臺的Trench 1200VIGBT芯片完成10A-200A全系列的開發(fā)工作，對應(yīng)的IGBT系列模塊也同步投放市場，重點(diǎn)布局光伏、新能源車等應(yīng)用領(lǐng)域，市場份額快速提升；SiC方面，2022年開始公司成功陸續(xù)完成1200V 17-240mohm SiCMOSFET等產(chǎn)品的開發(fā)上市，產(chǎn)品性能對標(biāo)國際標(biāo)桿SiCMOS平面柵企業(yè)的第三代水平。車載模塊方面，公司自主開發(fā)的HPD以及DCM全碳化硅主驅(qū)模塊將于2023年完成A樣試制，目前已經(jīng)獲得多家Tier1和終端車企的合作意向，計(jì)劃于2025年完成全國產(chǎn)主驅(qū)碳化硅模塊的批量上車。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下降風(fēng)險(xiǎn)；海外市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。