>> 華創(chuàng)證券-揚杰科技(300373)2022年報及2023年一季報點評：業(yè)績保持穩(wěn)健增長，國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1079KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2023年4月27日，公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報：
1）2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.04億元，同比+22.90%；毛利率36.29%，同比+1.18pct；歸母凈利潤10.60億元，同比+38.02%；扣非后歸母凈利潤9.81億元，同比+38.43%。
2）2023Q1：公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.10億元，同比/環(huán)比-7.55%/+32.97%；毛利率30.71%，同比/環(huán)比-6.02pct/-6.43pct；歸母凈利潤1.82億元，同比/環(huán)比-34.23%/+37.25%；扣非后歸母凈利潤1.80億元，同比/環(huán)比-34.24%/+47.51%。
評論：
業(yè)績短期承壓，產(chǎn)品結構優(yōu)化+國際化發(fā)展戰(zhàn)略助力公司遠期成長。消費和工業(yè)等領域需求相對低迷，公司通過優(yōu)化下游結構和產(chǎn)品結構保持業(yè)績相對穩(wěn)定，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入13.10億元，同比/環(huán)比-7.55%/+32.97%，其中車規(guī)產(chǎn)品、光伏二極管收入增幅均超過40%，IGBT產(chǎn)品收入增長超過100%；公司2023Q1毛利率30.71%，同比/環(huán)比-6.02pct/-6.43pct，主要系當前毛利率水平較低的IGBT、光伏二極管等產(chǎn)品收入占比提升所致。隨著下游需求逐步回暖，同時公司國際化發(fā)展戰(zhàn)略順利推進，未來公司業(yè)績有望持續(xù)增長。
公司成功發(fā)行GDR布局海外市場，“YJ+MCC”雙品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進。公司實行“YJ”和“MCC”雙品牌運作，其中“YJ”品牌主攻國內(nèi)和亞太市場，“MCC”品牌主打歐美市場，實現(xiàn)雙品牌的全球市場渠道覆蓋。根據(jù)2022年年報，公司30.85%的收入由海外市場貢獻。公司2023年4月在瑞士證券交易所成功發(fā)行GDR，為海外市場布局提供充足的資金支持。考慮到安森美等海外龍頭正在逐步退出部分市場，國內(nèi)功率廠商中揚杰海外布局最為完善，我們認為，公司依托MCC品牌有望實現(xiàn)海外收入的快速增長。
大客戶營銷持續(xù)落地，公司正加速布局光伏、汽車等新能源領域。公司深化大客戶價值營銷體系，依托優(yōu)質(zhì)的客戶資源和多產(chǎn)品品類布局優(yōu)勢，加速布局光伏、汽車等領域，2022年汽車電子與清潔能源行業(yè)業(yè)績增長均超四倍，新能源業(yè)務收入占比持續(xù)提升。第三代半導體方面，公司加大在SiC、GaN功率器件等產(chǎn)品的研發(fā)力度，2022年已完成1200V、650VSiCMOSFET產(chǎn)品的開發(fā)上市，部分產(chǎn)品已得到客戶認證并實現(xiàn)量產(chǎn)。我們認為，公司產(chǎn)品結構調(diào)整順利，未來隨著新產(chǎn)能的逐步落地，后續(xù)收入有望保持高增長態(tài)勢。
投資建議：公司作為老牌功率器件廠商，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善打造核心競爭力，MOS、IGBT等業(yè)務不斷突破也有望為公司打開成長空間。我們維持2023-2024年歸母凈利潤預測12.1/14.6億元，新增2025年歸母凈利潤預測17.7億元，對應EPS為2.24/2.70/3.27元?？紤]到公司歷史估值中樞及行業(yè)可比公司估值，給予公司2023年27倍PE，對應目標價60.5元，維持“強推”評級。
風險提示：新品開拓不及預期；下游需求不及預期；國際貿(mào)易關系的不確定性。
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