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公司一季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均環(huán)比大幅提升。1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.10億元(YoY-7.55%，QoQ+33.0%)，歸母凈利潤(rùn)1.82億元(YoY-34.24%，QoQ+37.3%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1.80億元(YoY-34.24%，QoQ+47.5%)，毛利率30.7%(YoY-6.0pct，QoQ-6.4pct).隨著小家電等領(lǐng)域恢復(fù)以及新能源需求保持增加，一季度收入及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升，但由于毛利相對(duì)較低的新能源產(chǎn)品占比較高，毛利率有所回落；預(yù)計(jì)后續(xù)隨消費(fèi)等需求復(fù)蘇，平均毛利率有望逐步修復(fù)。
　　1Q23清潔能源與汽車(chē)電子應(yīng)用加速拓展，IGBT增速超100%。22年公司汽車(chē)電子與新能源行業(yè)增長(zhǎng)均超4倍，在各領(lǐng)域國(guó)內(nèi)和國(guó)外TOP客戶端快速打開(kāi)局面，與SMA、SOLAREDGE等客戶持續(xù)擴(kuò)大合作，取得安波福、博格華納、聯(lián)合電子等客戶認(rèn)證及訂單。1Q23公司車(chē)規(guī)產(chǎn)品、光伏二極管收入增幅均超過(guò)40%，IGBT收入增長(zhǎng)超過(guò)100%。根據(jù)公司公告，23年公司在汽車(chē)電子與清潔能源銷(xiāo)售目標(biāo)占比有望超30%。
　　海外業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)，越南設(shè)廠補(bǔ)齊全球供應(yīng)鏈布局。在歐美市場(chǎng)，公司主推“MCC”品牌，對(duì)標(biāo)安森美等國(guó)際第一梯隊(duì)公司，利潤(rùn)率高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù)中心已覆蓋美國(guó)、韓國(guó)、日本、印度、新加坡等地。22年公司海外收入占比超30%，同比增長(zhǎng)超58%。在此基礎(chǔ)上，公司制定“5050”戰(zhàn)略，在越南投資設(shè)立子公司并籌建生產(chǎn)基地，計(jì)劃投資金額9000萬(wàn)美元，打造海外供應(yīng)能力，形成國(guó)內(nèi)、國(guó)際雙循環(huán)，降低國(guó)際貿(mào)易政策和關(guān)稅可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)降本增效。
　　碳化硅自建產(chǎn)線，技術(shù)研發(fā)多點(diǎn)擴(kuò)展。公司發(fā)布公告擬投資新建6英寸碳化硅晶圓產(chǎn)線，總投資約10億元，分兩期建設(shè)，全部滿產(chǎn)對(duì)應(yīng)產(chǎn)能5000片/月。此外，公司通過(guò)與行業(yè)內(nèi)知名院校及科研院所合作，組建了公司級(jí)研發(fā)中心，并正在籌建公司研究院。在原有SiC研發(fā)團(tuán)隊(duì)、GaN研發(fā)團(tuán)隊(duì)、IGBT研發(fā)團(tuán)隊(duì)、MOSFET研發(fā)團(tuán)隊(duì)、二三極管芯片研發(fā)團(tuán)隊(duì)、Clip封裝研發(fā)團(tuán)隊(duì)、WB封裝研發(fā)團(tuán)隊(duì)7大核心團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上，新增8寸晶圓長(zhǎng)沙研發(fā)團(tuán)隊(duì)、IGBT日本研發(fā)團(tuán)隊(duì)、MOSFET臺(tái)灣研發(fā)團(tuán)隊(duì)、單晶硅成都研發(fā)團(tuán)隊(duì)。
　　投資建議：我們看好公司“雙品牌”覆蓋國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的全球化業(yè)務(wù)能力與IDM產(chǎn)能同步升級(jí)的長(zhǎng)期規(guī)模優(yōu)勢(shì)、碳化硅基器件的前瞻布局，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)11.39/14.09/17.11億元(YoY+7.4%/23.7%/21.5%)，對(duì)應(yīng)PE 21/17/14倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源發(fā)電及汽車(chē)需求不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期等。