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投資要點(diǎn)公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告和2022年年度報(bào)告。23Q1實(shí)現(xiàn)營收13.1億元，同減7.55%，環(huán)增32.97%；歸母凈利潤1.82億元，同減34.23%，環(huán)增37.25%；扣非歸母凈利潤1.80億元，同減34.24%，環(huán)增47.51%。
　　2022年實(shí)現(xiàn)營收54.04億元，同增22.9%；歸母凈利潤10.6億元，同增38.02%；扣非歸母凈利潤9.81億元，同增38.43%；毛利率36.29%，同增1.18pcts。22Q4營收9.86億元，歸母凈利潤1.32億元，扣非歸母凈利潤1.22億元。
　　 23Q1環(huán)比明顯改善，毛利率有所承壓
　　23Q1營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤三項(xiàng)指標(biāo)同比有所下降，但環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正增長，主要系：1）外部整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來的消費(fèi)復(fù)蘇。2）來自汽車電子和清潔能源領(lǐng)域的營收快速增長，IGBT等新品持續(xù)上量；23Q1車規(guī)產(chǎn)品、光伏二極管收入增幅均超40%，IGBT產(chǎn)品收入增長超100%。3）公司海外市場收入占比較高，且海外市場利潤率高于國內(nèi)市場；23Q1海外市場環(huán)比有一定回暖，但較上年同期仍處于低位。4）前期募集資金投入的項(xiàng)目陸續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)，但產(chǎn)能尚未完全釋放，疊加經(jīng)濟(jì)下行等多方面因素影響，產(chǎn)品固定成本上升。此外，由于車規(guī)產(chǎn)品、光伏二極管、IGBT等產(chǎn)品毛利水平低于公司平均水平，23Q1毛利率降至30.71%。
　　積極推進(jìn)重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目，車規(guī)產(chǎn)品碩果累累
　　2022年公司基于Fabless模式8寸平臺(tái)的Trench 1200VIGBT芯片，完成了10A-200A全系列開發(fā)工作，對(duì)應(yīng)的IGBT系列模塊同步投放市場，重點(diǎn)布局工控、光伏逆變、新能源車等領(lǐng)域。在清潔能源市場，公司成功推出1200V系列、650V系列TO220、TO247、TO247PLUS封裝產(chǎn)品，性能對(duì)標(biāo)國外主流廠家。在光伏領(lǐng)域，公司產(chǎn)品得到了行業(yè)TOP客戶廣泛認(rèn)可，并穩(wěn)定取得大批量訂單。車規(guī)級(jí)產(chǎn)品方面，2022年公司完成多個(gè)系列車規(guī)級(jí)晶圓設(shè)計(jì)產(chǎn)品，完成車規(guī)級(jí)溝槽MOSFET和屏蔽柵溝槽MOSFET多個(gè)不同電壓平臺(tái)的開發(fā)。此外，完成了CLIP、TOLL等封裝形式的開發(fā)。超級(jí)結(jié)產(chǎn)品順利通過可靠性考核，滿足量產(chǎn)條件。
　　戰(zhàn)略布局第三代半導(dǎo)體，研發(fā)力度持續(xù)加大
　　2022年公司成功開發(fā)出650V/1200V 2A-50AG2 SiC二極管產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)SiC二極管全系列產(chǎn)品開發(fā)上市，目前已在國內(nèi)TOP10光伏逆變器客戶處實(shí)現(xiàn)批量出貨。
　　公司成功完成1200V 160mohm/80mohm/40mohm/17mohm、650V 60mohm SiCMOSFET產(chǎn)品開發(fā)上市，其中1200V 160mohm/80mohm系列產(chǎn)品已得到客戶認(rèn)可，并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；1200V 40 mohm與650V 60mohm產(chǎn)品正在客戶驗(yàn)證中，1200V17mohm芯片正用于自產(chǎn)車載主驅(qū)模塊的開發(fā)測試。
　　晶圓線產(chǎn)品不斷豐富，持續(xù)向高端轉(zhuǎn)型PSBD芯片、PMBD芯片已大批量應(yīng)用于新能源汽車三電領(lǐng)域。FRED整流芯片200V-1200V全系列量產(chǎn)，續(xù)流芯片650V、1200V均已經(jīng)量產(chǎn)，1700V續(xù)流芯片正在研發(fā)中。TSBD芯片在清潔能源領(lǐng)域獲得大規(guī)模應(yīng)用，并持續(xù)擴(kuò)展產(chǎn)品規(guī)格，生產(chǎn)線覆蓋6寸和8寸平臺(tái)。普通電容單向、雙向ESD芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　投資建議：我們公司預(yù)測2023年至2025年?duì)I業(yè)收入分別為65.41/77.62/87.51億元，增速分別為21%/18.7%/12.7%；歸母凈利潤分別為12.29/15.00/16.88億元，增速分別為16.0%/22.0%/12.5%；對(duì)應(yīng)PE分別為19.6/16.0/14.3倍。公司聚焦中高端賽道，產(chǎn)品性能對(duì)標(biāo)國際主流廠商，已成功打開海外市場，靜候下游需求復(fù)蘇，首次覆蓋，給予買入-A建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，市場競爭加劇