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公司2022年實(shí)現(xiàn)收入54.04億元，同比+22.90%，歸母凈利潤(rùn)10.60億元，同比+38.02%，扣非后歸母凈利潤(rùn)9.81億元，同比+38.43%。2023Q1實(shí)現(xiàn)收入13.10億元，同比-7.55%，歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比-34.23%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比-34.24%。中短期公司業(yè)績(jī)受到行業(yè)景氣度較低影響，中長(zhǎng)期看好公司海外市場(chǎng)發(fā)力+新產(chǎn)品拓展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍2022年公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入54.04億元，同比+22.90%，歸母凈利潤(rùn)10.60億元，同比+38.02%，扣非后歸母凈利潤(rùn)9.81億元，同比+38.43%；其中22Q4實(shí)現(xiàn)收入9.86億元，同比-14.72%，歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比-34.89%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比-28.46%。收入端方面，2022年公司半導(dǎo)體器件收入同比+31.39%至46.22億元，半導(dǎo)體芯片收入同比-2.00%至4.84億元，半導(dǎo)體硅片收入同比-26.14%至2.45億元。成本端，公司2022年毛利率同比+1.18pcts至36.29%，其中半導(dǎo)體器件毛利率同比+2.61pcts，半導(dǎo)體芯片毛利率同比-5.78pcts，半導(dǎo)體硅片毛利率同比-6.50pcts。費(fèi)用端，公司2022年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.16%/5.02%/5.42%/-0.20%，分別同比-0.17/-0.17/-0.08/-0.09pct。
　　▍國(guó)際化布局持續(xù)推進(jìn)，2022年公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+57.85%。目前公司聚焦國(guó)內(nèi)國(guó)外雙循環(huán)和雙品牌戰(zhàn)略，其中“MCC”品牌產(chǎn)品以歐美市場(chǎng)為重點(diǎn)，對(duì)標(biāo)安森美等全球龍頭。2022年公司海外市場(chǎng)營(yíng)收16.67億元，同比+57.85%，占公司整體營(yíng)收比重首次超過(guò)30%。此外，2023年4月18日公司發(fā)行的GDR已正式于瑞士證券交易所上市，且募集資金后續(xù)將進(jìn)一步用于推進(jìn)芯片研發(fā)、車(chē)規(guī)級(jí)分立器件制造、國(guó)際渠道拓展等領(lǐng)域的海外布局，意味著公司融資渠道進(jìn)一步拓寬，有利于公司在加大海外業(yè)務(wù)布局的同時(shí)提升國(guó)際化品牌和企業(yè)形象。
　　▍IGBT、碳化硅等新產(chǎn)品推進(jìn)順利，擬新建碳化硅晶圓產(chǎn)能。在IGBT方面，公司8寸平臺(tái)的Trench 1200VIGBT芯片已完成了10A-200A全系列的開(kāi)發(fā)工作，且同步投放市場(chǎng)，相關(guān)業(yè)務(wù)逐漸上量，在光伏領(lǐng)域已獲下游龍頭客戶(hù)認(rèn)可并獲得大批量訂單；此外，公司目前正積極開(kāi)發(fā)光伏逆變用模塊，旨在推動(dòng)產(chǎn)品高端化發(fā)展。在碳化硅領(lǐng)域，2022年公司已成功研發(fā)并推出SiC模塊及650VSiCSBD、1200V系列SiCSBD全系列產(chǎn)品，在SiCMOSFET的產(chǎn)品研發(fā)上也已取得關(guān)鍵性進(jìn)展。同時(shí)，2023年4月18日，公司與揚(yáng)州市邗江區(qū)政府簽署《6英寸碳化硅晶圓項(xiàng)目進(jìn)園框架合同》，擬投資約10億元新建6英寸碳化硅晶圓生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，或?qū)⒊蔀榧铀偬嵘咎蓟璁a(chǎn)品的技術(shù)水平和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)的有力保障。
　　▍2023Q1公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，然環(huán)比呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入13.10億元，同比-7.55%，環(huán)比+32.86%，歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比-34.23%，環(huán)比+37.88%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比-34.24%，環(huán)比47.54%，毛利率為30.71%，同比6.02pcts，環(huán)比-6.43pcts。其中，23Q1公司業(yè)績(jī)同比下滑的主要原因?yàn)椋?）消費(fèi)電子及工業(yè)等下游市場(chǎng)相較去年同期較為低迷，導(dǎo)致訂單及產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)性下降；2）公司新產(chǎn)品持續(xù)上量，其中車(chē)規(guī)產(chǎn)品、光伏二極管收入增幅均超過(guò)40%，IGBT產(chǎn)品收入增長(zhǎng)超過(guò)100%，但當(dāng)前其毛利率水平相對(duì)較低；3）毛利率較高的海外市場(chǎng)相對(duì)低迷；4）公司產(chǎn)能尚未完全釋放，導(dǎo)致產(chǎn)品固定成本偏高。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；上游原材料漲價(jià)。
　　▍投資建議：考慮到中短期內(nèi)行業(yè)景氣度承壓，我們下修公司2023/24年EPS預(yù)測(cè)至2.15/2.66元（原預(yù)測(cè)為2.76/3.42元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)3.24元。參考功率板塊2023年P(guān)E均值35倍，結(jié)合公司目前IGBT等高端功率器件占比尚低，基于2022年P(guān)E=25倍，給予目標(biāo)價(jià)54元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。