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事項(xiàng)：
　　 2023年10月22日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：
　　1）2023Q1-Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.41億元，同比-8.54%；毛利率30.87%，同比-5.24pct；歸母/扣非歸母凈利潤6.18/6.13億元，同比-33.39%/-28.53%；
　　2）2023Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.16億元，同比/環(huán)比-3.46%/+7.73%；毛利率32.28%，同比/環(huán)比-2.90pct/+2.76pct；歸母凈利潤2.07億元，同比/環(huán)比-39.15%/-9.49%；扣非歸母凈利潤2.03億元，同比/環(huán)比-28.59%/-11.39%。
　　評論：
　　行業(yè)需求復(fù)蘇疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司業(yè)績環(huán)比改善趨勢顯著。下游消費(fèi)與工業(yè)需求復(fù)蘇疊加國內(nèi)汽車電子和清潔能源需求強(qiáng)勁，公司2023Q3收入環(huán)比+7.73%至14.16億元。公司稼動率提升顯著，同時(shí)汽車電子等高毛利業(yè)務(wù)快速增長，公司2023Q3毛利率環(huán)比+2.76pct至32.28%。從利潤端來看，公司2023Q2/Q3歸母凈利潤分別為2.29/2.07億元，考慮到2023Q2/Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-1.14/-0.07億元，公司經(jīng)營性利潤環(huán)比改善明顯。展望未來，隨著公司高毛利率的海外業(yè)務(wù)逐步回暖，公司未來業(yè)績有望重回增長軌道。
　　公司“YJ+MCC”雙品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，拓展海外市場助力長遠(yuǎn)發(fā)展。公司實(shí)行“YJ”和“MCC”雙品牌運(yùn)作，其中“YJ”品牌主攻國內(nèi)和亞太市場，“MCC”品牌主打歐美市場，實(shí)現(xiàn)雙品牌的全球市場渠道覆蓋。目前安森美等海外龍頭正在逐步退出部分市場，公司在海外功率市場布局較為完善，發(fā)行GDR進(jìn)一步加碼海外市場。未來隨著海外市場去庫存完成，公司依托MCC品牌海外收入有望恢復(fù)增長，高毛利海外業(yè)務(wù)將成為公司長期增長點(diǎn)。
　　公司IDM體系不斷完善，依托自有產(chǎn)能多產(chǎn)品品類布局優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游單晶硅棒生產(chǎn)領(lǐng)域延伸，4寸+6寸+8寸IDM體系持續(xù)完善。同時(shí)公司正依托優(yōu)質(zhì)的客戶資源和多產(chǎn)品品類布局優(yōu)勢，加速布局光伏、汽車等領(lǐng)域，高價(jià)值量產(chǎn)品占比不斷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。車用器件方面，公司新能源汽車PTC用1200V系列IGBT已大批量交付客戶；第三代半導(dǎo)體方面，公司自主研發(fā)的全碳化硅主驅(qū)模塊預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)批量上車。公司新產(chǎn)品研發(fā)順利，隨著IDM新產(chǎn)能落地，未來高價(jià)值量新產(chǎn)品收入有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　投資建議：公司作為老牌功率器件廠商，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善打造核心競爭力，MOS、IGBT等業(yè)務(wù)不斷突破也有望為公司打開成長空間?？紤]到下游領(lǐng)域需求復(fù)蘇不及預(yù)期，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)期由9.08/12.02/15.00億元下調(diào)至8.37/10.04/12.04億元，對應(yīng)EPS為1.55/1.85/2.22元。結(jié)合公司歷史估值中樞及行業(yè)可比公司估值，給予公司2023年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.4元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開拓不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；國際貿(mào)易關(guān)系的不確定性；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。