>> 安信證券-瑞鵠模具(002997)23Q3業(yè)績亮眼，零部件業(yè)務穩(wěn)步推進-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄,支露靜 |
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事件：10月23日，公司發(fā)布2023年三季報，2023Q3單季度公司實現(xiàn)營收4.4億元（同比+9.4%），歸母凈利潤0.64億元（同比+25.7%）；2023年前三季度公司實現(xiàn)營收13.0億元（同比+56.6%），歸母凈利潤1.5億元（同比+45.0%）。
23Q3營收同比+9.4%，單季度凈利潤創(chuàng)下新高：
零部件業(yè)務穩(wěn)步推進，受高基數(shù)影響營收增速略有下滑。2023年Q1-Q3公司單季度營收分別為3.8/4.8/4.4億元，同比分別+184.4%/+62.2%/+9.4%。公司近兩年切入汽車零部件領域，通過合作優(yōu)質(zhì)客戶持續(xù)拓展產(chǎn)品品類，目前規(guī)劃車身+底盤兩大零部件業(yè)務板塊，沖焊零部件項目規(guī)劃于2023H2投產(chǎn)（資料來源：wind投資者問答板塊），有望進一步貢獻增量。公司零部件項目穩(wěn)步放量，2023Q3單季度營收同比略增。2022年Q1-Q3公司營收分別為1.4/2.9/4.0億元，受到2022年同期基數(shù)較高影響，2023Q3單季度營收同比增速略有下滑。
23Q3毛利率環(huán)比大幅提升，單季度凈利潤創(chuàng)下新高。1）模具毛利率環(huán)比大幅提升帶動公司整體毛利率回升：Q3公司整體毛利率29.15%，環(huán)比+9.5pcts，同比+5.8pcts，我們分析主因如下：①受裝備業(yè)務特性影響，公司裝備業(yè)務單季度交付量較少，季度間毛利率波動或較大；②零部件業(yè)務規(guī)模效應釋放，盈利能力環(huán)比有所提升。2）Q3期間費用率同比提升：Q3單季度公司期間費用率14.95%（同比+2.9pcts），主因是職工薪酬增加、固定資產(chǎn)增加等，導致產(chǎn)能利用爬坡情況下折舊攤銷增加。3）Q3單季度凈利潤同比大幅提升：Q3單季度公司扣非歸母凈利潤0.56億元（同比+34.7%）,歸母凈利潤0.64億元（同比+25.7%），收入平穩(wěn)增長情況下盈利能力大幅改善。
資本開支大幅增加，存貨及合同負債金額持續(xù)增長：
零部件工廠擴產(chǎn)，資本開支增加。2023Q1-Q3公司借款取得現(xiàn)金3.4億元（2022年同期0.2億元），資本開支大幅增加.2023年9月底，公司固定資產(chǎn)4.3億元（2022年同期3.2億元），在建工程1.8億元（2022年同期0.2億元），增加在建工程主要對應沖壓件工廠、輕量化二期工廠以及可轉(zhuǎn)債募投項目模具工廠等，為公司后續(xù)零部件業(yè)務放量提供產(chǎn)能保障。
公司存貨及合同負債金額持續(xù)增長。截至2023年9月底，公司存貨18.4億元，較2022年底+24%，合同負債15億元，較2022年底+31%，公司裝備業(yè)務穩(wěn)健增長，報表合同負債有望于未來1-2年內(nèi)轉(zhuǎn)化為公司銷售收入。
零部件業(yè)務有望迎來高增，看好公司后續(xù)品類拓展：
1）傳統(tǒng)裝備業(yè)務訂單飽滿：公司傳統(tǒng)產(chǎn)品為汽車覆蓋件沖壓模具、焊裝自動化產(chǎn)線等，公司裝備業(yè)務訂單飽滿，截至2023年6月底，公司裝備業(yè)務在手訂單合計34.94億元（資料來源：公司半年報），后續(xù)裝備業(yè)務營收有望保持穩(wěn)健增長；2）合作奇瑞快速拓展零部件品類：近年來，公司切入零部件領域，借助于優(yōu)質(zhì)客戶，公司拓展鋁壓鑄件、沖焊零部件、輕量化底盤件等業(yè)務，伴隨新項目陸續(xù)放量，公司零部件業(yè)務有望迎來快速增長。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為2.1、3.4和4.2億元，對應當前市值，PE分別為37.8、23.1和18.7倍，維持“買入-A”評級，給予公司2024年30倍PE，12個月目標價53.1元/股。
風險提示：新項目進展不及預期，下游客戶銷量不及預期，客戶拓展不及預期。
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