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事件：10月20日，立訊精密發(fā)布2023年三季報(bào)，公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1558.75億元，同比+7.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.74億元，同比+15.22%；扣非歸母凈利潤(rùn)為70.33億元，同比+17.63%。其中，單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入579.04億元，同比-8.51%，環(huán)比+20.6%；歸母凈利潤(rùn)為30.18億元，同比+15.37%，環(huán)比+29.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)為28.78億元，同比+11.27%，環(huán)比+20.8%。公司發(fā)布2023年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)107.67億元~112.25億元，同比增長(zhǎng)17.5%~22.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)103.05億元~109.33億元，同比增長(zhǎng)22.1%~29.5%。
　　三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力環(huán)比持續(xù)上行。在全球宏觀環(huán)境對(duì)我國(guó)供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈影響仍在延續(xù)的背景下，公司前三季度業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。雖然公司23Q3營(yíng)收同比有所下降，但主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及按客戶要求策略備貨所致：1）在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司策略性放棄部分通訊產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率相對(duì)低的OEM業(yè)務(wù)；2）客戶管控庫(kù)存方面，三季度按照客戶要求策略備貨，待四季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。整體來(lái)看，大客戶外的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、通訊產(chǎn)業(yè)第三季度同比仍是呈明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)全年呈環(huán)比景氣上行趨勢(shì)。盈利能力方面，2023Q3公司毛利率為13.76%，YOY+0.68pct，QOQ+2.49pct；凈利率為6.13%，YOY+1.32pct，QOQ+0.66pct，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利水平穩(wěn)步提升。從費(fèi)用端來(lái)看，2023Q1-3公司銷(xiāo)管研費(fèi)用占營(yíng)收比為6.51%，較去年同期的6.95%降低了0.44pct，整體費(fèi)用率呈下降走勢(shì)，主要因公司不斷優(yōu)化組織和系統(tǒng)流程，降本增效效果明顯。
　　 Vision pro帶來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)能，汽車(chē)&通訊業(yè)務(wù)領(lǐng)域百花齊放。Vision Pro作為革命性XR產(chǎn)品開(kāi)啟諸多創(chuàng)新，為XR產(chǎn)業(yè)指明技術(shù)方向，同時(shí)也為產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了潛力和價(jià)值空間。公司憑借在核心零部件及系統(tǒng)組裝的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)跟隨大客戶戰(zhàn)略，Vision pro有望引領(lǐng)下一代消費(fèi)電子“空間計(jì)算”的創(chuàng)新浪潮。汽車(chē)業(yè)務(wù)方面，公司深耕汽車(chē)零部件領(lǐng)域十余年，持續(xù)開(kāi)拓海外頭部新能源汽車(chē)品牌及國(guó)內(nèi)新勢(shì)力，線束及連接器、自動(dòng)駕駛、智能座艙。23Q1-3公司汽車(chē)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)50%+增長(zhǎng)，汽車(chē)產(chǎn)品品類(lèi)單車(chē)ASP布局近3W人民幣。通訊業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。未來(lái)汽車(chē)&通訊業(yè)務(wù)有望依托消費(fèi)電子領(lǐng)域的制造優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)3-5年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為112.55/145.68/182.21億元，對(duì)應(yīng)PE為20/16/12倍。公司“整機(jī)組裝+精密組件+模組”全面布局，未來(lái)隨手機(jī)組裝份額持續(xù)提升、汽車(chē)和通信業(yè)務(wù)的客戶拓展及新品放量，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求疲軟；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍聵I(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。