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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　費(fèi)用投入高企及市場交投情緒走弱導(dǎo)致公司業(yè)績繼續(xù)承壓，但公司AI大模型應(yīng)用穩(wěn)步推進(jìn)，有望全面賦能公司B端和C端金融信息業(yè)務(wù)長期增長，維持“增持”評級。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級，給予23年估值65xPE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至215元。公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.7億元，+4.3%yoy，實(shí)現(xiàn)凈利潤7.7億元，-12.7%yoy；其中Q3單季營收9.0億元，+1.8%yoy，凈利潤3.1億元，-21.7%yoy，主要受零售客戶交易意愿下降、以及費(fèi)用投入提升影響。我們下調(diào)23-25年EPS預(yù)測至3.30/3.90/4.79元（前值3.58/4.22/5.07元），維持公司23年65xPE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至215元。
　　Q3市場交投情緒整體走弱，疊加銷售及研發(fā)投入高企，導(dǎo)致公司單季度業(yè)績繼續(xù)承壓。23Q3滬深股票日均成交額7998億，-13%yoy/-21%qoq；股混基金新發(fā)規(guī)模678億元，-59%yoy/-19%qoq，預(yù)計(jì)市場交投情緒持續(xù)走弱拖累C端業(yè)務(wù)。在成本費(fèi)用端，Q3單季銷售、研發(fā)費(fèi)用分別同比+31%/+16%，投入持續(xù)增長，預(yù)計(jì)一方面是由于B端業(yè)務(wù)發(fā)展需要擴(kuò)張銷售人員及加大數(shù)據(jù)采購力度，另一方面則由于加快推進(jìn)AI大模型應(yīng)用進(jìn)展導(dǎo)致研發(fā)人員及算力投入增長。
　　公司AI大模型應(yīng)用穩(wěn)步推進(jìn)，有望全面賦能主業(yè)未來增長。公司披露已自研金融行業(yè)大模型—問財(cái)HithinkGPT，并面向相應(yīng)業(yè)務(wù)場景開展研發(fā)與內(nèi)測，同時(shí)按照監(jiān)管部門的要求有序推進(jìn)備案工作。在AI大模型的賦能下，中國智能投顧和投研市場有望受益于客戶付費(fèi)意愿提升而快速增長，公司有望憑借數(shù)據(jù)和算法優(yōu)勢獲取較高市場份額。
　　催化劑：公司AI大模型通過監(jiān)管備案
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場劇烈波動、公司AI大模型商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期